盈趣科技：IQOS新品出货量快速提升

    公司发布2018年度业绩快报,全年业绩表现略低于预期。公司2018年实现营业收入27.5亿,同比下降16.0%;归母净利润8.05亿,同比下降18.1%,主要原因为2017年度销售占比较大的电子烟精密塑胶部件销售收入下降幅度较大所致,但值得肯定的是,公司家用雕刻机及水冷散热控制系统等主要产品总体上保持稳定增长(预计30%左右增速)。考虑到IQOS2019年大概率进入美国市场、目前公司出货量爬升速度超预期,我们调整盈利预测,预计2018-2020年营业收入为27.50亿(-19.6%)/40.51亿(-5.4%)/49.96亿(-6.8%),净利润为8.06亿(-10.2%)/11.66亿(-2.6%)/13.50亿(-4.2%),上调目标价至73.66元(+41.1%),对应2019年29倍PE,维持“增持”评级。

    FDA认证预期逐步明朗,通过审批为大概率事件。从目前的了解情况我们预判,IQOS2019年进入美国市场为大概率事件,而且会在中短期实现;PMI在投资者交流上再次表达对FDA通过审批的乐观态度,申明IQOS减害烟草制品认证已经截止评论,并且已制定IQOS美国多城市拓展的渠道计划,人员和预上市计划已经准备就绪。

    IQOS新品出货量快速提升,公司业绩2019Q1或全面加速。IQOS3.0自2018年11月份发布以来一直处于供不应求的状态,公司出货量自2018年9月份以来爬升速度超出市场预期。我们判断2018Q4公司业绩反转,2019Q1或将迎来业绩全面加速。同时,公司总部和子公司的员工激励均已到位,股东增持亦是增显对2019年增长的信心。

    催化剂:IQOS产品成功通过美国FDA认证。

    风险提示:IQOS订单阶段回调的程度与时间长度。（国泰君安）