启明星辰：智慧城市安全运营业务未来将是有力增长点

    公司2018年归母净利润实现快速增长:公司2018年实现营业总收入25.20亿元,同比增长10.58%。营收稳健增长,增速相比2017年有所放缓,我们判断主要是两个方面的原因:(一)公司2018年军队军工业务收入增速放缓;(二)公司2018年已剥离了安方高科,对收入增速产生了一定影响。公司2018年实现归母净利润5.69亿元,同比增长25.87%;实现扣非归母净利润4.37亿元,同比增长36.33%。公司归母净利润和扣非归母净利润增长状况良好,增速大幅高于营收增速,表明公司经营效益提升显著。

    公司智慧城市安全运营中心业务发展势头亮眼:自2017年12月公司第一个城市安全运营中心即成都安全运营中心启动,仅一年的时间,公司智慧城市安全运营业务2018年已经在成都、三门峡、宜昌等城市开展起来,另有昆明、杭州、天津、南昌、无锡等城市将陆续启动,全年签单有望达到1.5亿以上,发展势头亮眼。2018年12月,公司公开发行可转债的申请获得证监会核准批复,公司将发行10.45亿元可转债用于济南、杭州、昆明、郑州等四个安全运营中心的建设。我们认为,公司可转债申请的获准批复,将加速公司智慧城市安全运营中心业务的拓展,公司安全运营中心业务未来有望实现跳跃式发展,成为公司业绩的有力增长点。

    公司工控安全业务未来发展可期:2017年11月,国务院印发《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,将安全列为工业互联网的三大功能体系之一,彰显了安全对于工业互联网的重要性。2017年12月,工信部印发《工业控制系统信息安全行动计划(2018-2020年)》,提出“到2020年,全系统工控安全管理工作体系基本建立,全社会工控安全意识明显增强”的目标。受益政策驱动,我国工控安全行业未来发展前景广阔。根据公司官网新闻,公司2018年在工控安全市场取得了爆发性增长,稳居国内工控安全市场第一梯队。公司工控安全业务未来发展值得期待。

    盈利预测与投资建议:根据公司的2018年度业绩快报,我们调整了对公司2018-2020年的盈利预测,EPS预测值分别调整为0.63元(原预测值为0.66元)、0.79元(原预测值为0.78元)、1.04元(原预测值为1.02元),对应2019年2月20日收盘价的PE分别约为40.0、31.9、24.5倍。当前,我国信息安全行业正迎来发展良机,作为行业龙头,公司必将深度受益。公司持续推进智慧城市安全运营业务,基于智慧城市安全运营业务当前的良好表现,我们认为,智慧城市安全运营业务未来将是公司业绩的有力增长点。另外,公司工控安全业务未来发展也值得期待。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。

    风险提示:(一)商誉减值的风险:公司通过积极的外延式并购,收购了书生电子、合众数据等子公司,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司存在商誉减值的风险;(二)公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期:当前,公司已经启动了成都等地的安全运营中心,但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险,从而导致公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期;(三)公司工控安全业务发展不达预期:当前,公司的工控安全产品处于行业第一梯队的位置,但信息安全产品和技术一直在持续的更新和迭代,如果公司不能持续保持工控安全产品的领先,公司的工控安全业务存在发展不达预期的风险。（平安证券）