恒华科技：未来几年现金流状况有望进一步改善

    业绩基本符合预期,配售电、基建等板块是主要推动力

    全年收入快速增长,预计配售电板块和基建管理板块的业务增长迅速,设计板块业务保持平稳增长。公司云平台发展迅速,线上线下服务融合优势明显。预计费用增速略低于收入增速,管理效率不断提高。

    四季度单季收入和利润增速有所下降预计跟收入确认从严有关

    四季度单季收入增速约21%,净利润增速约18%,比前三季度增速有所下降。我们认为,收入确认标准严格以及四季度基数较高是主要原因。在费用投入相对刚性的背景下,收入增速下降对利润增速有一定影响。考虑公司在手订单充沛,19年的持续高速成长的基础扎实。

    加大催款力度,现金流状况预计明显好转

    公司18年加大了催收回款考核力度,预计现金流相比17年有明显改观。随着公司客户结构的优化,以及公司产品收费形式的变化,预计未来几年现金流状况有望进一步改善。

    投资建议:公司显著受益于电力行业加大投资和电改加速推进,同时电力行业一体化服务优势明显,高增长有望延续。暂不调整盈利预测,预计公司19、20年净利润为4.18亿、5.49亿元;EPS为1.04、1.36元,对应P/E为22x、17x。

    风险提示:电网建设力度不及预期;技术研发进度不及预期。（天风证券）