大博医疗：激励落地迎来中长期发展新起点

    业绩符合预期,维持“增持”评级。公司发布2018年快报,实现营业收入7.57亿元,同比增长27.47%,归母净利润3.86亿元,同比增长30.51%,业绩符合预期。维持2019-2020年预测EPS1.21/1.53元,维持目标价36.30元,对应2019年PE30X,维持公司增持评级。

    第四季度收入增长提速,脊柱业务逐渐发力。分季度来看,第四季度单季度营业收入2.12亿元,同比增长39.0%,预计主要系季节性波动,四季度发货增加影响。分产品来看,预计创伤业务收入增速20-25%,脊柱业务收入增速超过30%,微创外科收入增速超过50%,脊柱业务在分线经营后逐渐发力,收入增速得到提升,有望成为公司增长的重要支撑。

    新业务拓展贡献增量,行业整合利好国产龙头。公司作为国内骨科龙头,立足创伤脊柱类业务,积极拓展关节、微创外科、齿科、运动医学新领域,有望贡献业绩增量。随着医保控费、耗材集中采购、耗材两票制等政策推进,进口替代和行业集中度提升进程有望加快,利好国产骨科龙头。

    激励落地迎来中长期发展新起点。公司已完成针对董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术/业务人员的限制性股票激励首次授予,解除限售的业绩考核要求为2019-2021年扣非归母净利润同比增长24%/25%/26%,并剔除本次及其他股权激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据,体现公司对未来发展充满信心,有望在行业变革中把握发展机遇,迎来中长期发展新起点。

    风险提示:产品招标降价幅度超预期,新品拓展效果不及预期。（国泰君安）