淳中科技：未来将不断拓展新行业和新产品

    业内领先的专业显控产品及解决方案提供商。公司是国内领先的专业视音频显控产品及解决方案的供应商,产品主要包括设备类和平台类。其中,图像处理设备、矩阵切换设备是公司传统优势产品,具有良好的市场口碑,市场占有率高。基于原有业务优势,公司推出数字视频综合平台和显控协作平台两大平台类产品,已经成为销售收入的重要增长点。近五年来,公司营业收入复合增长率为23.05%,归母净利润复合增长率为23.22%,同时,毛利率维持在70%左右,净利润率超过30%。公司大股东没有股权质押、没有商誉,财务指标健康。

    行业成长空间较为广阔,公司具备核心竞争实力。显控产品广泛应用于军队、公安、展馆、能源、交通、金融等下游行业,根据我们产业链调研,国际一线视频和显示解决方案供应商Extron、Barco的年收入均超过10亿美元,显控行业市场空间广阔。淳中产品竞争优势明显,曾为神州十一号发射、解放军90周年阅兵、APEC会议、G20会议等重要场合提供显控设备及解决方案。同时,公司高管团队年轻稳定,平均年龄38岁,极具进取精神和成长动力,未来成长前景值得高度期待。

    公司成长逻辑清晰,未来将不断拓展新行业和新产品,有望开启新的成长空间。公司上市之前的战略是将所有资源聚焦在少数几个细分领域上做精做专,因而产品线相对单一,覆盖领域相对较少。上市之后,公司将从行业拓展、产品线扩充及海外渠道拓展三个方向逐渐发力,有望打开发展新篇章。

    投资建议:考虑18年公司人员增长较快造成费用率提升,我们调整18-20年净利润预测至0.84亿、1.40亿、1.87亿元(原预测为1.10亿、1.45亿、1.92亿元),对应PE分别为33倍、20倍、15倍。我们认为公司成长逻辑清晰,新行业和新产品的开拓有望助力公司开启新一轮成长周期,参考行业可比公司平均PE估值约为32倍,我们给予公司2019年30倍PE,目标市值为42亿,对应目标价为32.06元,上调评级至“强推”。

    风险提示:下游需求减少风险、市场竞争加剧风险、新产品开发不及预期。（华创证券）