潮宏基：K金龙头 布局时尚

    事件:拟以发行股份的方式购买潮尚精创、中兵金正等持有的思妍丽74%的股份,交易初定为12.95亿元,交易股票发行价为9.38元/股。此次收购完成后,公司将持有思妍丽100%股权,标的全部股东权益预估值为17.58亿元。

    全资控股思妍丽,时尚生活领域布局持续落地。思妍丽为国内TOP5领先高端连锁SPA品牌之一,业务涉及生活美容、医疗美容、中医养生等多个领域。

    同时,其线下渠道资源深厚,87家直营店和40家加盟店覆盖一二线城市核心商圈,此外还有用4家美容诊所(BIOYAYA),会员数超10万人。考虑到思妍丽与公司珠宝、女包业务客户群重合度较高,收购完成后公司可协同思妍丽丰富线下渠道网络、品牌资源以及运营团队,为目标客户群提供更为全面的时尚生活服务,提高客户粘性。同时,此次收购也代表公司在女性时尚生活领域布局再进一步。

    思妍丽盈利能力较强,增厚业绩明显。潮尚精创承诺2018/19/20/21年思妍丽扣非后归属净利润分别不低于1/1.2/1.4/1.6亿元(CAGR=17%),分别占2017年归属净利润的34.4%/41.4%/48.3%/55.2%,并表后将明显增厚业绩。同时考虑到SPA业务在消费升级趋势下需求将逐步释放,预计未来思妍丽仍能维持较好增势,为公司拓展医美领域增添靓丽一笔。此外,公告披露思妍丽预估值为17.58亿元,则思妍丽对应2018/19/20/21年估值分别为18/15/13/11倍,收购估值较为合理。

    K金龙头,布局时尚。K金主业符合时尚个性化趋势,近几年维持稳健增长(2010-2016年珠宝收入CAGR=16%)。在此基础上,公司围绕K金核心客户白领女性拓展时尚领域,目前已布局女包(Fion)、母婴化妆品(拉拉米)、医美(思妍丽&更美)领域,各版块间客户重合度高,未来有望相互协同,充分享受个性化/体验式时尚化新风潮。

    投资建议。公司K金龙头地位稳固,主业稳健增长,且未来时尚生活生态圈战略布局有望持续落地(医美/化妆品/健身等),为后续成长打开空间。维持2017/18/19业绩预测分别为3.0/3.6/4.1亿元、对应EPS0.34/0.39/0.45元。维持“买入”评级。（中泰证券）