信维通信：员工持股计划彰显长期信心

   事件:公司发布公告,截至2018年3月14日,公司第二期员工持股计划中的云信-锐意2017-1号证券投资集合资金信托计划通过大宗交易及集中竞价交易方式合计买入本公司股票17,501,366股,成交均价约为39.51元/股,总成交金额为691,249,347.66元,买入股票数量约占公司总股本的1.78%。上述计划已完成股票购买。

    员工持股计划彰显长期信心,业务层面看多重产业趋势亦向好明确。CBU有望实现大幅增长,MIM工艺带来艾利门特增长,测试需求带来亚力盛增长,大客户披露的供应商名单显示公司进入国际大客户基本确定,业绩预计能够维持持续高增长。手机天线单价不到1美金,向平板、笔记本的渗透能够持续带来增长;我们预计5G时代的通信特性将使得毫米波和射频前端的价值量就能达到15美金以上,成长的空间并不简单的等同于LCP。在LCP上做SMT只是加工业务,而公司已经与LG、杜邦等开展天线材料合作。

    市场将LCP等同于5G,但是作为射频连接线的设计方案有多种,在5G时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增,频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升。未来发展趋势看,毫米波天线预计会是SiP的形式,因此能够整合SAW、PA、LNA的厂商最具竞争优势,向射频前端整合才是竞争的要点,并不仅仅看材料的加工能力,而公司的布局正是基于这一路径发展。

    投资建议:由于公司LCP和无线充电的短期进展不及预期,我们下调相关产品的出货量假设,由此将公司18-19年净利润由18.81、25.45亿元下调至15.16、21.13亿元。集微网等产业新闻显示目前国际大客户仍在新品验证期,我们预计公司凭借材料和产品性能方面的积累,未来仍有望达到测试要求。我们预计公司仍然在三年都处于高速增长期,射频领域将能够持续突破。我们坚定看好公司未来持续高速发展,能够在上游材料和射频有源器件领域快速突破。公司17-19年CAGR仍高达54%,保守给予公司18年PEG0.65,对应18年PE约35倍,将目标价由70元下调至54元。维持“买入”评级。

    风险提示:天线业务销售不及预期,射频、声学业务发展不及预期（天风证券）