新野纺织：定增顺利完成 产能持续释放

    事件

    2016年6月,棉花期现货价格、纱线价格出现不同程度上涨。328棉花现货6月均价较5月上涨1.47%至12694元/吨;CF1701棉花期货2016年6月收盘均价较5月上涨5.33%至13189元/吨;C32S纱线2016年6月均价较5月上涨1.71%至19599元/吨。

    简评

    棉价上涨,库存充足,利好新野棉纺业务

    (1)抛储低效,促进棉价上涨。现货棉价方面,由于棉花收储时棉花质量良莠不齐,2016年抛储要求棉花逐包检验,影响了中储棉抛储的效率;而在期货方面,较往年不同,今年贸易商参与储棉抛售,同时在期货市场投机,导致期棉大涨,且其他大宗商品价格普涨,助推明显;棉花期现价格的上涨,一定程度推动纱线的上涨。

    (2)新野纺织棉纺产业链短,受益棉价上涨。公司在新疆建立了年收购加工量约6万吨棉花的原料供应基地,公司棉储优质且充足,公司一年的棉花需求量约为15万吨左右;此外,公司Q1低价采购一批棉花,库存棉花相较市场价低、质高,伴随公司纱线等产品进一步提价,有望提升利润空间。

    定增顺利完成,产能持续释放

    公司以7.01元/股募集7.6亿元所发行1.08亿普通股已于7月6日上市。(1)新增针织面料产能,打造河南高档针织面料的龙头。公司将使用募集资金中6.2亿元于高档针织面料项目,项目完成后,将在河南新增针织面料产能3万吨。此针织面料项目产品结构主要包括纯棉丝光高档面料、棉纤维混纺印花面料和涤棉混纺单双面各类针织服装面料。通过该项目,一方面,公司能够充分利用当地的产业优势和新疆皮棉加工基地,开发高档针织面料产品,通过纱线的深加工,提高产品附加值,向下延伸,形成全产业链经营格局,扩大经营规模及盈利能力。(2)新增针织服装产能,建设全产业链纺织企业。公司将使用募集资金中1.4亿元于针织服装数字化加工项目,项目完成后,将在河南新增针织服装产能3000万件。针织服装数字化加工采用CAD设计、排版,CAM数控裁床裁片,RFID对定单的执行全过程实时统计监控,实现服装生产销售充分信息化。(3)产品结构优化,原料采购优势明显,毛利率持续提升。公司订单充足,随着项目逐渐投产,将有效缓解产能压力,提升整体盈利。同时,公司不断优化产品结构,提高产品附加值,在低价原料储备的基础上,毛利率不断提升,2012至2015年公司毛利率年均提高1.38pct至16.08%,2016年Q1毛利率进一步提高至17%,本次项目将进一步优化公司的产品结构,发挥产业链优势,增强公司综合竞争力。

    投资建议:公司棉纺业务拥有明显规模优势及成本优势;当前棉价上涨有望利好公司棉纱业务。长期来看,随着公司定增募投项目(高档针织面料项目、针织服装数字化加工项目)的释放,将缓解公司产能压力,进一步提升公司业绩。我们预计2016年、2017年公司归母净利润分别增长59.8%、19.9%,归母净利润总额分别为为1.87亿、2.25亿,对应6.28亿股本的EPS分别为0.30、0.36,对应PE分别为27、22倍,目前总市值50.1亿,首次覆盖,给予“买入”评级。（中信建投证券）