飞利信：变现路径清晰 成长空间广阔

    报告要点

    事件描述

    公司公告2016年半年度业绩预告,报告期内预计实现归属母公司净利润13894.72~15021.32万元,同比增长270%~300%。

    事件评论

    一、并表推动业绩大幅提升。报告期内公司预计实现归属母公司净利润13894.72~15021.32万元,同比增长270%~300%。业绩大幅增长的主要原因系:1)公司既有业务销售规模持续扩大;2)公司于2015年新收购的厦门精图、上海杰东科技、成都欧飞凌及互联天下在2016年上半年产生的业绩纳入并表范畴。

    二、看好公司未来的业务整合协同与成长空间,逻辑如下:

    内生质地优异,智能会议业务稳健增长。公司是国内智能会议系统整体解决方案龙头,尤其在现场会议领域独具优势,在公司领先的技术水平及优秀市场开拓能力的提振下,在人民大会堂、政协礼堂、各地政府两会会场等一系列高端项目的标杆效应之下,市占率稳步上升,同时公司一直致力于自有品牌会议产品的研发,增强替代进口产品的能力,带动智能会议系统业务盈利能力持续提升。在深耕国内市场的同时,公司积极向海外扩张,有望凭借技术和成本比较优势在海外市场有所斩获;

    智慧城市业务大幅补强,智慧教育加速融合。公司通过内生+外延持续布局,从传统项目型公司延伸为项目+运营并举,在智慧城市和互联网教育业务上发展加速:1)智慧城市领域外延不断强化,公司通过收购精图信息、杰东控制、欧飞凌通讯完善地下管廊、数字地名、应急管理、建筑智能化和网络传输等领域;2)互联网教育领域现金收购互联天下,进一步强化布局和实现公司资源的复用。公司依托自身智慧城市整体解决方案拿单能力,将其在线教育业务融入智慧城市框架体系,聚点为面,加强业务协同;

    政府大数据卡位优势凸显,变现路径清晰,成长空间广阔。大数据业务既中标如南阳市国家智慧政务等平台建设项目,更具价值的是与国家信息中心成立合资子公司“国信利信”、与新华通讯社下属子公司合资成立“新华频媒”,与国信招标集团下属子公司成立“网信阳光”等,信用大数据、舆情监控、征信等数据应用均实现前期卡位。公司依托与政府良好的关系和股权合作,采用项目建设、政府购买服务、企业购买服务等方式实现大数据业务变现,相比其他大数据公司有望更快实现利润端贡献;

    三、盈利预测和投资建议:公司内生外延并举,在传统业务高速增长的基础上并购优秀标的显著增厚业绩,预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.62元和0.71元,对应PE分别为31倍、21倍与18倍,维持“买入”评级。

    风险提示:业绩不达预期;大数据应用落地不达预期。（长江证券）