围海股份：逐步向PPP 平台型公司发展

    事件:围海股份拟与自然人岳晓湄、钟京燕共同设立北京橙乐新娱文化传媒有限公司(以下简称“橙乐新娱”),其中围海股份出资3250万元持股65%,岳晓湄、钟京燕分别出资1000万元/750万元,持股比例20%/15%。“橙乐新娱”将作为围海股份文化娱乐产业的核心平台公司,专注于进行影视内容和相关文娱节目的投资和开发。

    有别于大众的认识:1)投资设立控股文娱子公司,迈出泛娱乐布局重要一步。公司2015年提出发展泛娱乐第二主业战略,此次对外投资文娱子公司正是公司落实发展战略,正式迈出泛娱乐布局重要一步。2)合作方在影视文化领域拥有优质资源和丰富的项目经验,未来有望嫁接优势资源,快速提升“橙乐新娱”品牌知名度。合作方之一的自然人岳晓湄拥有影视行业30余年从业经验,曾策划并参与星美传媒和中影星美院线的组建,并任星美传媒集团副总裁,岳晓湄具有丰富的影视制作经验,担任过电影《杨善州》、《我的法兰西岁月》等影片制片人,电影《南京!南京》总策划人,电影《一代宗师》、《建党伟业》、《无人驾驶》等影片监制,多次荣获金鸡奖、华表奖、金马奖等行业殊荣;自然人钟京燕是一位资深出版人,代表作品《皮卡西随身绘本》曾入新华排行榜TOP10,策划出版“超级女声”系列图书。我们认为借助合作方在影视娱乐和传媒发行领域的优质资源和丰富经验,公司将快速提升“橙乐新娱”品牌知名度,不断提高综合竞争力。3)公司将影视、游戏等泛娱乐领域作为大力发展的第二主业,预计未来将通过不断铺垫来降低在转型并购上可能受到的阻碍。公司以1000万元投资宁波银盈成长成为LP,主要投资方向为大文化与娱乐产业、大健康、环保和新能源等领域;定增25亿大股东及关联人拿70%,发行对象之一是公司董事长女婿,其目前为乐卓网络的创始人,乐卓网络是一家致力于移动互联网文化娱乐的新兴公司,目前已在新三板挂牌;设立“橙乐新娱”传媒公司等举措都是公司战略发展泛娱乐第二主业的布局,预计未来公司还会通过不断铺垫,降低在转型并购上可能受到的阻碍。4)在手订单充足,加码PPP 业务拓展。公司15年签订重大合同合计42亿元,同比增长126%,订单储备充足;16年公司加大PPP 项目拓展力度,目前已公告台州湾现代农业水生态工程PPP 项目,合同金额4.36亿元、宁海智能汽车小镇PPP 项目,中标金额20.01亿元,未来公司有望借助上市公司平台和优秀的投融资,工程管理能力,逐步向PPP 平台型公司发展。

    维持盈利预测,维持“增持”评级:我们预计公司16-18年净利润分别为1.12亿/1.68亿/2.52亿,对应增速为77%/50%/50%,PE 为64X/42X/27X,维持增持评级。（申万宏源）