亨通光电：收购万山电力完善产业链布局

    行业景气收入高速增长,产销旺盛毛利率显著改善:营收高增长原因在于:1、在4G及固网宽带建设拉动下,光纤光缆收入同比增长15.91%;同时海缆业务增长迅速,全年贡献收入2.84亿元;2、受益于国网和南网在输电、配电领域持续投入,电力传输产品收入同比增长24.11%,工业特种线产品收入同比增长30.08%;3、随着公司完成对电信国脉收购,通信网络设计与工程服务收入规模大幅上升,全年实现收入5.06亿元。公司净利润增速明显超过收入增速,主要是在光纤价格回升、海缆等高毛利率业务收入占比上升等因素推动下,整体毛利率增长1.36个百分点。我们判断,后续其毛利率水平还将呈现稳步回升的态势。

    光纤光缆行业景气度高涨,宽产品线战略确保公司持续增长:展望后续,未来两年中国4G、宽带网络建设依然维持高景气,必将催生大量光纤光缆市场需求;公司作为国内领先的光纤光缆厂商,已在中国移动2015-2016年光纤光缆招标中获得领先份额,无疑将成为行业高景气的最大受益者。此外,公司在海缆产品领域持续取得突破性进展,其产品及技术实力已达到国内先进水平;鉴于海缆产品具有较高技术壁垒和较好盈利能力,海缆业务的快速发展将为公司维持高增长提供坚实保障。

    收购万山电力完善产业链布局,并购优网科技布局新兴产业:公司通过收购万山电力51%股权,获得电力领域系统解决能力,实现向电力领域产业链下游拓展的战略目标。考虑到万山电力国内业务发展态势良好,且海外电力EPC总承包市场发展潜力巨大,我们看好此次收购对公司盈利能力以及海外市场拓展带来的积极改善。另一方面,公司通过收购优网科技51%股权,从传统制造业向新兴信息产业拓展。优网科技的主营业务为网络优化,大数据分析和信息安全;其2016-2017年的承诺业绩分别为4100万元和5350万元。我们认为,借助此次收购,公司将进入正处于上升期的大数据分析和网络信息安全行业,为公司持续成长开辟全新发展空间。

    投资建议:我们看好公司发展前景,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.62元、0.72元、0.87元,重申对公司“买入”评级。（长江证券）