思创医惠：三大主业清晰 整合协同共发展

    事件:2015年实现营业收入8.5亿元,同比增74%;归母净利润1.41亿元,同比增81%。,收入利润增长主要受益医惠科技并表。

    三大主业清晰,整合协同共发展。1)收购医惠科技以后,公司当前已形成智慧医疗、EAS、RFID三大业务板块,2015年智慧医疗贡献收入2.06亿元、EAS贡献收入4.51亿元、RFID相关业务贡献收入1.96亿元,毛利率水平分别为55%、41%、32%;2)医惠科技收购的完成,使公司业务快速切入智慧医疗领域,增强了RFID和EAS在医疗行业的应用集成服务能力;3)医惠科技主要产品包括医院智能开放平台、物联网基础架构平台、物联网应用系统、医疗闭环管理业务系统和医疗健康信息耗材,三大业务存在协同效应。

    EAS、RFID业务与医惠科技协同效应显著。思创和医惠分别在物联网产业链的感知层和网络层、应用层拥有核心竞争力。医惠产品从医疗对象、数据信息、医疗流程入手,覆盖整个医疗信息化应用领域,形成了“智能开放平台+流程闭环管理系统+业务应用系统”的智慧医疗解决方案,为公司介入智慧医疗提供战略入口和方向,可实现医惠科技软件产品与RFID硬件设备的良好对接,为智能开放平台建设及大数据应用打下基础,同时抢占“移动医疗”布局先机。

    标杆项目广州妇女儿童医疗中心实现全国五大首创。全国首家公有云医院、首家“无HIS”医院、首家100%全预约挂号医院、首家支持支付宝芝麻信用结算医院、首家100%实现一体化平台智慧医院,后续有望在其他地区复制。

    勇于探索重视研发,试水人工智能在国内医疗领域运用。1)医惠科技于2015年联合医院等研究机构,成立智慧医疗联盟、浙江省沃森智慧医疗研究院,积极开展医疗大数据的基础研究,推动基于大数据的医疗人工智能研究和分析;2)公司2015年研发费用投入5159万元,占营业收入6.05%,未来公司将继续加大研发投入力度,坚持技术创新,未来高成长可期。

    盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.52元、0.70元、0.94元(原预测为0.29元、0.41元、0.50元,上调原因为智慧医疗业绩好于预期、RFID软标签业务增速较快),对应市盈率为66倍、49倍、36倍。我们认为公司通过物联网连接智慧医疗打造智能开放平台,有望颠覆现有医疗信息化运行格局,维持“买入”评级。

    风险提示:整合或慢于预期;市场竞争或加剧。（西南证券）