圣阳股份：拓展通信运营产业链

    年报点评。

    公司2015年实现营业收入13.80亿元,同比增长10.72%,归母净利润0.33亿元,同比增长69.65%,实现每股收益0.15元/股。净利润增长主要原因是毛利率的提升(从17.91%提升到19.89%),但是管理费用(+32.19%)与销售费用(+15.09%)拖累净利润增长。2015年利润分配预案:以2015年末2.21亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。

    经营稳健,毛利率稳步提升。

    2015年公司经营稳健,新能源及应急储能电池收入6.47亿元(+21.64%),主要受益于储能行业快速发展;通信备用电池收入5.57亿元(+3.43%),动力电池收入0.94亿元(-0.81%),公司整体毛利率提升1.98%主要是受益于新能源及应急处能电池毛利提升了9.6个百分点(10.65%提升到20.25%)。

    拓展通信运营产业链,储能动力双管其下。

    在巩固传统通信备用电池业务的同时,参股创智信科(15%),拓展通信基站领域电源系统化管理,软硬件相互协同,未来4G、5G铁塔的建设将助力公司业绩增长。投资2.16亿元于电动车辆用动力电池和长寿命储能电池项目,政策扶持力度逐渐加大将推动行业快速发展,公司有望充分受益。此外,公司积极布局锂电池产业,拟与润峰新能源合作成立锂电池公司,拓展锂电池相关业务。

    投资建议。

    公司近年来实施息化管理,加速研发高性能胶体电池,积极开拓动力电池和储能电池市场,业绩增长平稳。员工持股计划完成授予(授予数量为572.35万股,均价9.38元/股),股价具有安全边际。预计公司2016-18年EPS分别为0.35元/股、0.43元/股、0.49元/股,对应当前股价47X、38X、34X,给予公司“买入”评级。

    风险提示。

    储能政策推动低于预期,市场竞争导致毛利率下滑（广发证券）