天奇股份：全产业链布局废旧汽车回收业务

    业绩在前次预测区间内,预计扣非后增速好于净利润增速。

    公司在三季报中预测2015年实现归母净利润8611至10525万元,快报中归母净利润9827万元在上述区间内。因合并同一控制湖北力帝100%股权,追述调整后2014年扣非后归母净利润为6760万元;2015年前三季度非经常损益1186.5万元、湖北力帝1-5月非经常损益净额94.3万元;预计2015年非经常损益大幅小于2014年的6266万元,扣非后业绩增速将好于归母净利润增速。

    2016年汽车物流自动化输送装备业务订单非常饱满。

    2014年底公司母公司未确认收入订单金额为6.6亿元,主要是汽车物流自动化输送订单;2015年母公司签订汽车及零部件物流自动化输送订单金额14.27亿元、同比增长77.5%,其中国外订单2.97亿元。该业务为工程师进行非标或模块化设计、采购、安装、调试及验收,2013-2014年收入为8.48亿元和8.56亿元。预计2015年底母公司汽车物流尚未执行及确认收入订单金额约12亿元。

    预计2015年风电业务盈利,2016年继续转好。

    风电产品主要为铸件和机加工产品,其中约70%的出口到国外,预计2015年铸件和机加工产品盈利、叶片亏损,整体上15年风电业务能够实现盈利。2015年底风电结构件在手订单充足,2016年考虑出口因素和产能适当增加,预计盈利会继续转好。

    全产业链布局废旧汽车回收业务,继续外延扩张。

    公司已经完成废旧汽车回收与拆解的全产业链布局,基于废旧拆解与回收行业“牌照管制和区域限制”的特点,且公司现有牌照仅3张(苏州、宁波和吉林白城),外延是快速扩大规模的最有效途径。预计2016年公司仍将以外延方式继续取得废旧汽车回收与拆解资源。

    智能物流有望成未来几年成长最快的业务。

    去年公司通过引进外部人才,已组建好了从设计、设备制造、营销完整的智能物团队,预计2015年独立接单约1.6亿元、在手订单充裕,期待公司2016年取得标志性的智能物流项目。未来在3-5年公司智能物流业务会高速增长,挺进千亿元物流系统市场。

    盈利预测与投资评级。

    公司汽车自动化物流订单饱满、风电业务继续转好、继续外延扩张废旧汽车回收与拆解业务、智能物流业务有望快速成长;预计2016-2017年归母净利润为1.96和2.55亿元,对应EPS为0.54和0.70元,PE分别为30.1倍和23.2倍,维持“买入”评级,目标价36元。（中信建投）