中颖电子：锂电池管理芯片放量在即

    投资要点

    事项: 近期,我们调研了中颖电子。

    平安观点:

    家电MCU龙头企业,市场份额稳步提升:家电类控制芯片是公司传统的强项业务,2015年H1家电类芯片的销售额同比增长10%,增长较快的主要原因是大家电主控芯片的开拓。公司在小家电市场具有领先优势,比如微波炉和豆浆机的主控芯片市占率位居全球第一。公司家电类芯片产品是国内许多一线品牌大厂的主要供应商,比如美的、九阳、苏泊尔等。目前在大家电主控芯片领域的竞争对手,主要是来自欧、美、日的国际老牌厂家,公司未来在大家电领域将以进口替代为目标,逐渐提升市场份额。公司积极把握未来,结合在家电领域积累的优势,正开发智能家居类芯片以及物联网芯片,市场前景值得期待。

    锂电池管理芯片放量在即,增量业务提升公司价值:电池管理芯片是锂电池的核心部件之一,对充放电电压、电流进行控制,保证电池的安全性及可靠性。公司开发的锂电池管理芯片主要是计量芯片和保护芯片,用于电池的电量统计以及用电安全管理。公司的电池管理芯片即将完成一线笔电厂家的验证,预计今年将会进入量产阶段。由于笔电锂电池芯片市场具有较高的认证壁垒,公司进入该市场后未来一定时期内将持续受益。同时,公司也开发了动力锂电池类管理芯片,未来有望受益于新能源动力车市场的发展。

    领先AMOLED驱动芯片,受益大陆显示产业发展:AMOLED具有画质佳、轻薄化、节能省电等优势,有望成为继阴极射线管显示器(CRT)、液晶显示器(LCD)之后的第三代主流显示技术。据相关数据显示,预计到2020年国内AMOLED面板产值约900亿元,驱动芯片产值约30亿元。公司在PMOLED市场拥有绝对优势,在AMOLED市场也逐渐开始发力,目前主要 供货和辉光电。因中国大陆面板产业逐渐崛起,已有天马、京东方、华星光电等厂商都积极投资AMOLED面板产线,公司的显屏驱动类产品未来进入这些大厂大有机会。

    投资策略:我们预计2015-2017年营业收入分别为4.30/5.09/6.21亿元,对应的EPS分别为0.27/0.37/0.45元,对应PE为107/79/65倍。我们认为公司是家电MCU市场的龙头企业,锂电池管理芯片和AMOLED显屏芯片是公司的增量业务,有望再造一个中颖,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:技术开发风险;行业竞争加剧;需求不及预期等。（平安证券）