秀强股份：确立教育产业战略方向 转型步伐加快

    确立教育产业战略方向,转型步伐加快。公司今年9月设立参与教育产业基金(总规模5亿元,其中首期规模2亿元),第一次明确教育产业为公司转型方向,随后11月设立教育子公司。公司短短两个月内完成设立参与教育产业基金、教育子公司,说明了公司坚决转型教育产业的决心,公司外延扩张序幕已开。我们判断公司有望以K12教育信息化为出发点切入K12教育市场,同时公司看好幼教市场,后期积极拓展可期。目前公司已将教育产业定位为第二主业。

    教育行业足够大、集中度不高,转型定位黄金跑道。国家政策上大力支持,教育信息化投入增加是必然趋势;00后触网式生活有望拉动K12教育互联网化大潮。

    仅以国家投入来看(不含客户端自行消费),我们中性假设教育经费占GDP 比例维持在2014年水平(4.15%),教育信息化投入占比8%,2015年教育信息化投入规模达2250亿元,市场空间足够大。目前行业公司大多处于前期布局、跑马圈地阶段。根据统计,A 股、新三板涉及教育信息化公司14年公司教育板块平均收入约1.3亿人民币,对比2250亿市场空间来看,占比不到千分十一,市场集中度低。

    未来谁能引领市场还需观望,公司转型定位黄金跑道。

    大股东增持+员工持股计划,彰显公司转型信心。公司董事长卢秀强先生通过2015年7-8月持续增持公司股份,两次合计增持 607万股,占公司总股本3.2%,持续增持股份表明了董事长对“二次创业”充满信心。经过两次增持后,目前实际控制人卢秀强、陆秀珍和卢相杞(为前 2者之子),三者合计权益持股比例已达约54.5%。同时,公司于今年7月公告拟实施第一期员工持股计划,预计总规模近8000万元,锁定期为12个月。我们判断员工持股计划有望近期落地,管理层动力再上一层楼,后期教育产业转型有望加速发展。

    存量业务保持稳定盈利,预计2015/16业绩增速为62%/32%。公司彩晶玻璃市占率达60%,随着市场产品结构升级,公司作为领头者有望保持稳定盈利。叠加光伏玻璃短期回暖、明年大尺寸AR 镀膜玻璃批量生产有望支撑业绩,我们判断公司主业业绩整体保持平稳,2015/16年业绩增速为62%、32%。

    首次覆盖,给予“买入”评级。公司二次创业定位教育方向为国家支持且顺应经济趋势的黄金跑道,市场空间接近万亿。由于外延并购尚未落地,业绩暂不能体现,我们仅考虑现有玻璃业务,预计公司2015-17年EPS 为0.32/0.42/0.47元,对应PE 为84/64/57X,三年业绩复合增速为34.7%。随着后期公司切入教育产业,我们看好公司未来发展。首次覆盖,给予买入评级。（申万宏源）