当升科技：子公司星城石墨成功登陆新三板

   子公司星城石墨成功登陆新三板,拓宽融资渠道。2011年9月公司使用自有资金2667万增资星城石墨,持有其40%股权。2014年8月星城石墨成功登陆新三板,公司出售星城石墨5%股权,以利好其后续期、做市以及再融资,目前公司持有其35%股权。子公司星城石墨通过与资本市场对接,拓宽其融资渠道,有利于增强公司竞争力。

    星城石墨是国内先进的负极材料供应商,综合实力位居市场前三。公司产品主要包括天然石墨、人造石墨、复合负极、新型负极(软碳和硅碳)等四大系列。公司从人造石墨开始切入市场,随着公司技术实力的不断提高,公司加大了发展天然石墨、复合负极、新型负极材料的开发和推进力度,形成了四大系列负极材料齐头并进的局面。公司目前产能6000吨,仅次于深圳贝特瑞和上海杉杉公司。同时公司技术优势明显,拥有已授权发明专利4项,已受理发明专利2项,另有10余项专有技术,PSG和HCG系列新产品已成功推广并逐步实现量产,新开发3C高端软包负极材料开始批量化生产和应用,并在产品匹配阶段。2015 年前三季度,星城石墨实现营业收入5076.41 万元,同比增长34.54%,实现净利润590.82万元,同比增长160.82%,主要因为公司调整产品结构,积极向动力电池领域转型,降本增效收获明显,公司毛利率亦有明显提高。我们认为随着中高端产品的放量,优化了公司产品和客户结构,公司业绩有望持续高增长。

    新能源汽车进入爆发期,负极材料应用前景广阔。2014年是新能源汽车发展元年,2015年,随着利好政策不断出台,新能源汽车进入爆发期。根据工信部统计,2015年1-9月,我国新能源汽车累计生产14.4万辆,销售13.6万辆,同比增长率高达2倍和2.3倍,其中,纯电动汽车产销量分别为9.3万辆和8.7万辆,同比增长1.9倍和1.8倍,2015年新能源汽车有望突破25万辆。负极材料在锂离子电池中的成本占比为5%-15%,是锂电池重要的原材料,锂离子电池的性能在很大程度上取决于负极材料,随着新能源汽车进入爆发期,预计2018年锂电池负极材料需求量达15万吨,复合增长率达30%。

    星城石墨切入比亚迪核心供应链,竞争优势明显。根据公告披露,公司主要客户包括比亚迪、比克动力、福斯特、优特利、亿纬锂能、苏州星恒等行业重点公司。动力电池对负极材料的一致性要求较高,因此锂电池厂商对负极材料的选用需要进行一段时间的周期认证,一旦通过认证不轻易更换供应商。公司切入比亚迪等核心供应链,客户优势明显,随着比亚迪等高端新能源汽车放量,公司负极材料发展前景广阔。目前正在测试评审和通过测试的企业还有天津力神、超威电池、合肥国轩、沃特马、光宇、ATL、LGC、SDI、SKI等国内外知名企业,为公司的下一步销售放量打下了坚实的基础。

    维持公司“买入”评级。子公司星城石墨成功登陆新三板,成功与资本市场对接,拓宽融资渠道,同时增强公司竞争实力。预计公司2015-2017年的每股收益为0.07、0.55和0.82元,维持“买入”评级。

    风险提示:新能源汽车增速低于预期;同行业竞争加剧风险;公司相关项目推进的不确定性风险。（国海证券）