中国海诚：拓展业务多元化 期待国改持续推进

    事件描述

    中国海诚发布2015年中报,报告期实现营业收入21.71亿元,同比下降25.26%,毛利率10.53%,同比增长2.28个百分点,归属净利润1.10亿元,同比增长11.41%,EPS0.27元;据此计算公司2季度实现营业收入9.91亿元,同比下降38.06%,毛利率11.59%,同比增长3.45个百分点,归属净利润0.64亿元,同比增长10.93%,EPS0.16元。

    事件评论

    毛利率上升及坏账减少,上半年业绩同比微增:受宏观经济下行,轻工行业投资增速下滑影响,公司上半年工程总承包业务收入和新签订单均有所下降。其中承包收入同比下滑31.98%,拖累公司整体收入下降25.26%,但毛利率同比上升2.28个百分点一定程度上减缓了收入减少带来的毛利下降,叠加上半年应收账款减少,计提的坏账准备转回降低资产减值损失,公司上半年净利润同比增长11.41%。考虑到公司上半年订单收入同比减少42.39%,公司未来收入或将持续下滑。

    分季度看,虽然受订单下滑影响2季度公司收入同比下降38.06%,但在毛利率增长3.45个百分点以及资产减值损失减少0.23亿元的影响下,公司净利润同比增长10.93%。

    公司预计前3季度实现净利润1.66~1.96亿元,同比增长10%~30%,EPS0.41~0.48元,据此计算3季度实现净利润0.55~0.85亿元,同比增长7.29%~65.72%,EPS0.14~0.21元。

    拓展业务多元化,期待国改持续推进:订单收入结构变化来看,公司传统的制浆造纸业务占比从去年同期的47%下降至27%,而食品发酵、医药、环保等订单收入占比上升,表明公司正积极拓展新兴领域订单,实现产品结构转型升级,以应对传统业务增速下滑风险。另一方面公司7月增资控股集团下属资产长泰机械不仅拓展智能装备业务,增加新的利润来源,同时也预示着集团国企改革继员工持股计划后进一步深化,有力提升集团其他资产继续注入预期。

    预计公司2015、2016年的EPS分别为0.57元、064元,对应PE分别为44、39倍,维持“买入”评级。（长江证券）