长信科技：以硬件为入口 转型互联网+方向

    公司公布2015年度半年报,营业收入17.83亿元,同比增长165.28%;净利润1.03亿元,同比下降10.55%;实现每股收益为0.19元。公司利润分配预案:每10股转增10股。触控模组业务放量引领收入大增,但毛利率较低未对盈利形成相应贡献。我们预计2015-2016年收入为37.8亿和66.15亿;净利润2.34亿和4.33亿;EPS为0.41元和0.75元;对应PE为48倍和26倍;维持“推荐”评级。

    收入大幅上涨盈利相对疲软。德普特电子上半年营收大爆发,达到11.74亿,占公司总收入的65.84%(2014年收入基数仅100万左右),但毛利率较低,对盈利贡献与收入增长并不匹配;另一方面,ITO和TFT业务收入下滑,母公司报表显示上半年收入为4.82亿,同比下降12.06%,毛利率也有所下降。两个因素共同导致上半年公司毛利率仅为11.98%,大幅下挫16.9个百分点。净利润下降10.55%,母公司净利润8075万占比为80.5%,显示德普特电子利润形成了正贡献,但贡献不足。

    触控屏业务大中小尺寸市场兼顾。在中小尺寸市场,德普特电子已经取得一定进展,下半年将建成以全自动生产线为主的高端触控显示一体化模组生产基地,争取提升盈利能力;大众尺寸方面,公司是国内少有的同时具有大尺寸OGS/GG触摸屏生产能力以及汽车电子认证(TS16949)生产线的厂商,以此为依托开发了全液晶智能后视镜模组以及带有4G传输功能的多功能智能后视镜等多款车载产品,但考虑到车载应用测试周期都要二到三年的周期,汽车市场放量尚需时日,短期的突破应在工控、医疗设备等领域。

    以硬件为入口,转型互联网+方向。公司在互联网+方向的投资主要包括长信智控和智行畅联。长信智控的合作方为大股东,由于互联网业务目前盈利模式不明确,目前由大股东主导前期风险;智行畅联公司参股25%,是业内较早使用高通4G芯片生产智能后视镜的企业,结合公司在车载触摸屏市场的技术和渠道积累,有望实现硬件与软件的完美契合,是公司在车联网领域的理想开端。

    盈利预测与估值。我们预计2015-2016年收入为37.8亿和66.15亿;净利润2.34亿和4.33亿;EPS为0.41元和0.75元;对应PE为48倍和26倍;维持“推荐”评级。

    风险提示。触控屏业务盈利能力提振不力;车联网业务拓展低于预期。（长城证券）