江河创建：三大未来新业务突破方向

    核心观点:

    公规模下降,毛利率增速低于增速。

    公司传统幕墙业务下滑较快,期间内幕墙和内装分别实现营业收入38.09亿、33.05亿,同比增速为-13.10%、27.96%。公司今年上半年毛利同比下滑1.85%,低于收入增速,主要是幕墙和内装业务毛利率纷纷下滑。

    费用率下降,资产损失减小,净利率上升。

    整体来说,公司上半年度净利润实现13.23%的增速,显著高于收入增速。

    收现比下降,付现比,现金流恶化。

    受经济下行影响,公司回款放慢,今年上半年收现比下降1.96个百分点;公司也没能把资金压力转移给供应商,上半年付现比上升7.8个百分点,导致公司经营性现金流大幅下降。

    要约收购海外眼科医院,医疗健康业务落地。

    公司积极拓展新的业务领域,寻求新的利润增长点。“互联网+”业务平台、医疗大健康领域和PPP项目投资机会都是公司新业务的突破方向。

    投资建议。

    受宏观经济下行影响,公司传统主业明显放缓。然而公司积极拓展新领域,医疗健康作为战略上的第二主业,目前已经取得实质性进展,未来有望成为公司的新盈利增长点,我们看好公司未来的发展,预计2015-2017年公司摊薄EPS为0.28、0.36、0.47元,维持对公司的“买入”评级。

    风险提示。

    新业务推进不达预期,市场流动性风险。（广发证券）