华英农业：肉鸭养殖龙头 全产业链布局

    投资要点:

    首次覆盖,给予“增持”评级。公司作为肉鸭养殖龙头,未来充分受益于畜禽养殖景气回升。养殖属于竞争性领域,国有资本存在退出预期,公司国企改革步伐值得期待。暂不考虑增发影响,预计公司2015-17年EPS为0.14元、0.64元、0.76元;若考虑增发影响,预计公司2015-17年EPS为0.13元、0.57元、0.68元。参考行业平均估值,给予公司2016年25倍PE,目标价16元,首次覆盖,“增持”评级。

    肉鸭养殖龙头,全产业链布局。公司业务以樱桃谷鸭养殖、深加工为主,现有产能包括年出雏禽苗2亿羽,屠宰加工樱桃谷鸭产能1亿羽、肉鸡8000万羽,熟食6万吨,羽绒2万吨,饲料120万吨。熟食产品主要出口日韩,进军欧洲市场。

    养殖属于竞争性领域,国有资本存在退出预期。公司隶属河南省潢川县华英禽业总公司,实际控制人为潢川县财政局。2014年,公司改革迈出第一步,公司管理层通过山东信托-恒泰5号计划,在7月~12月间以大宗交易的方式累计购入公司股票2,435万股,持股比例达到5.72%。2015年3月,公司拟通过非公开发行引入战略投资者、推出员工持股计划。非公开发行完成后,公司控股股东持股比例将下降至15.4%,管理层及员工的持股比例提高至7.9%。

    充分受益于畜禽养殖景气回升。2013年禽流感事件重创肉鸭养殖,随着猪价回升、需求恢复以及行业自身供给收缩,行业逐渐走出低谷迎来景气回升。

    风险提示:鸭价低迷风险、疫病风险、食品安全等。（国泰君安）