方正电机：全面进军新能源汽车产业链

    方正电机(002196.CH/人民币26.59,买入)近日发布签订新能源汽车驱动电机订单公告:公司与重庆长帆新能源汽车有限公司签订总计10,000套纯电动汽车驱动电机总成的采购合同,销售总金额合计3,100万元,交货时间为2015年11月至2016年11月。

    对于方正电机的新能源汽车驱动电机大订单事宜,我们评论如下:

    1、新能源汽车驱动电机业务发展超预期。2015年7月公司已收到浙江绿巨能机电科技有限公司总计2,000台的新能源汽车驱动电机订单,加上此次与重庆长帆签订的10,000套纯电动汽车驱动电机总成采购合同,充分表明公司新能源汽车驱动电机业务发展已进入快车道。此外公司与国内数家整车企业已有新能源汽车驱动电机领域合作意向,新能源汽车驱动电机业务有望保持高速发展,贡献更多业绩。

    2、收购加强新能源汽车驱动电机、柴油机电控等业务,转型成功在望。公司收购上海海能和杭州德沃仕顺利进行中,已通过公司董事会和股东大会批准,并于7月初进入证监会受理流程。收购完成后,公司将成功转型新能源驱动电机、柴油机电控系统等汽车核心零部件供应商。届时公司新能源汽车驱动电机将覆盖低速电动车、乘用车和商用车全系列车型,新能源汽车市场高增长将推动驱动电机业务爆发。杭州德沃仕配套的众泰汽车是国内纯电动乘用车销量前三,此外德沃仕还与宇通客车签订轮边电机独家合作协议,预计年底产品投产。上海海能在柴油机ECU和DCU、气体发动机控制器等领域的技术和市场份额国内领先,柴油机排放标准升级将带来电控和尾气后处理市场的爆发,高技术壁垒将带来持续高收益。

    3、全面进军新能源汽车产业链,市场爆发将持续受益。公司在新能源汽车驱动电机领域布局已经初步完成,目前正积极进行新能源汽车产业链其它领域的外延整合。公司董事会已于7月通过收购浙江科力51%股权的方案,未来公司有望充分利用浙江科力在新能源汽车电动水泵等领域的技术与销售渠道优势,完善及优化新能源汽车业务产业链。随着公司在新能源汽车产业链布局的日趋完善,新能源汽车市场高速增长将带来业绩的持续爆发。

    4、盈利预测及投资建议。我们预计方正电机2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.83元和1.11元。考虑到公司在新能源汽车驱动电机、柴油机电控等节能减排零部件、座椅电机等业务的良好发展前景,公司合理目标价为33.80元,维持买入评级。

    5、风险提示:1)收购不能按照预定方案进行;2)新能源驱动电机业务发展不及预期。（中银国际）