一心堂：零售网络扩张及医药电商建设有望加速

    事项:

    公司公告非公开发行预案,拟向4个自然人张立俊、黄建、毛郎、黄小倢、及天浩51号定向计划(员工持股计划)发行约1400万股,发行价54.61元/股。募集资金7.8亿元用于直营连锁营销网络建设、“互联网+"升级改造项目和补充流动资金。认购股份的锁定期为3年。

    评论:

    产业资本增持、并购如虎添翼

    本次非公开发行对象自然人张立俊、黄建、毛郎、黄小倢分别为山东康诺盛世董事长、廊坊市一笑堂董事长、山西长城药品连锁总经理、百色市博爱医药董事长。这些连锁药店的实际控制人在所在区域人脉广阔,公司与他们利益绑定将加速在相关区域的扩张。其中公司已经完成对山西长城和百色博爱医药连锁的并购。但康诺盛世和一笑堂旗下分别有520家和160家药店,未来不排除公司通过并购基金对其进行收购,预计这680家药店的年收入约为10亿元,利润约5000万元。

    员工持股计划参与定增、激励充分

    天浩51号定向计划为公司2015年第一期员工持股计划。其中包括公司及下属子公司的部分董事、监事、高管和核心员工共105人。员工持股计划参与非公开发行一方面彰显公司高层对未来发展的信心,另一方面也将公司利益与核心员工的进行绑定,有利于业绩的快速增长。

    零售网络扩张及医药电商建设有望加速

    本次非公开发行募集资金将主要用于直营连锁网络建设和”互联网+“商业模式升级改造。其中4亿元将在3年内用于海南、云南分别新增100家、500家门店计划。公司目前在这两个省市场份额排名第一。继续扩张门店网络符合公司“少区域、高密度”战略布局,将进一步增强在海南和云南的竞争优势。另外3.4亿元将用于医药电商的软硬件升级改造,这将帮助公司打造医药电商平台,发挥多渠道平台优势为顾客提供全面的购物体验。

    定增方案加速公司成长,维持中长期“买入”评级

    若考虑非公开发行后的股份稀释,我们预测公司2015-17年EPS分别为1.27\1.55\1.86元,如果预计并购基金在16年完成收购,届时在表外将拥有年收入约10亿,净利润约5000万的资产。如果同时考虑表内表外业绩,公司2016-17年EPS分别为1.70元和2.02元,当前股价对应的估值为46x\39x,低于老百姓16年49倍估值。我们认为公司作为零售药店龙头之一未来在规模,业绩稳定性和电商竞争力方面均将处于领先水平,因此维持对公司中长期“买入”评级。（国信证券）