海思科：未来5年都将享受税收优惠

    事项:

    2012年5月10日,公司公告收到西藏政府颁发的《高新技术企业证书》,发证时间为2011年11月25曰,有效期3年。西藏财政厅批准公司享受相关税收优惠政策,企业所得税地方分享部分自2012年起连续减免5年(自2012年1月至2016年12月),应上缴中央的部分仍照章纳税,即企业所得税率由原来的15%降为9%。对上缴中央的该部分企业所得税,按照预算级次,分别由自治区和地(市)财政部门按企业实际上缴税额进行返还。对此,我们点评如下。

    评论:

    所得税全额返还,实际所得税率为零,增厚业绩约0.1元

    公司既往的实际所得税率为7.5%。公司既往依据西藏山南地区关于招商引资的若干规定(山行发【2010】28号),公司享受山南地区财政按纳税总额(企业所得税)50%的比例予以扶持的优惠政策,即既往按照15%税率缴纳所得税,而有7.5%返还记入营业外收入。按照此办法计算,公司在2010和2011年的所得税退税金额近3000万,预计在2012年所得税退税金额在3500万。

    今年起,公司的实际所得税率为0。在新的税收优惠政策下,公司按照9%税率缴纳所得税,而实际上缴税额还将由自治区和地(市)财政部门返还,在新的优惠政策下,公司所得税全额返还,预计达到7000万左右,比原优惠政策增加3500-4000万,增厚今年业绩0.09-0.10元。

    新药研发进展顺利

    公司新药审批进展基本顺利,进度虽略受毒胶囊事件影响,但推进依然在预期之中。公司今年预计有多个重要品种获批,复方维生素(13)和(3)、马尼地平、恩替卡韦都具有良好的市场前景。复方维生素有望成长为过亿品种,马尼地平、恩替卡韦有望达到千万量级。

    风险因素

    药品降价风险、业务合作风险、医保控费等政策导致医生用药习惯改变的风险。

    作为经常性损益,市场应该给予估值

    公司未来5年都将享受新的税收优惠政策,不是一次性收益。我们上调了公司的盈利预测,预计2012-2014年EPS为1.11/1.38/1.69元(原预测为1.02/1.27/1.56元)。公司在研产品管线丰富,不断有后续产品上市,具备较好成长性,维持目标价24.00元,对应2012~2014年22/17/14倍P/E,维持“买入”评级。