中国太保：瑕不掩瑜 还将维持两位数

　　4月27日中国太保公布了其2012年1季报,主要内容如下:当期实现归属公司股东的净利润6.52亿元,EPS为0.08元,同比下降81.1%。截止3月底,归属于公司股东的每股净资产9.39元,相比2011年年底每股上涨0.46元,上涨幅度达到5.2%。对此,我们点评如下:

　　净资产增幅为每股0.46元(即综合收益),相对2011年年末上涨5.2%,此项比例可谓靓丽,保险行业在投资收益率稍微回升的情况下,将让投资者再次见到净资产的高增长。今年1季度,中证全债指数上涨0.78%,沪深300上涨4.65%,证实我们此前对于整个保险行业1季度净资产增速在5%以上的判断,由于2011年年底是中国太保与新华保险持有的权益类仓位相对较低,因此,在一季度的净资产增速中,与新华保险略低。

　　EPS虽然同比下滑81.1%,但是每股浮亏减少0.39元,换句话说,此次的中国太保没有为了再要利润而不顾资产负债表的亏损。再次验证短期的EPS只是公司调节利润的方式,并不反应当期公司的实际创造价值。

　　二季度目前投资收益率明显回升,在二季度的投资收益可能还将超过一季度,因此,二季度的净资产增速也值得期待,全年对于保险行业的净资产增速最保守预期将达到15%以上,正常情况将超过20%。

　　投资建议:

　　太保的净资产表现已经非常明确的证实了我们此前判断,即在投资收益稍恢复正常的情况下,保险公司的净资产都将出现大幅的上升,目前情况下,预计今年的一年期新业务还将维持两位数增长,同时今年投资收益相对去年将回归正常化,预期总的实际投资收益将达到4.5%以上,基于如上判断,今年保险公司的净资产增速,最保守预期,整个行业将达到15%以上。目前保险行业估值仍属偏低:目前P/EV,平安1.2倍,太保1.45倍,人寿1.55倍,新华1.86倍。递延税收优惠政策仍有望在上半年取得推动性进展,维持行业“增持”评级,排序:平安、太保/新华、人寿。