海翔药业：达比加群市场受益望翻番

　　公司近况

　　达比加群市场爆发,海翔受益有望翻番。该产品是近年来国际市场出现的新一代凝血药,与当前主流品种华法林和伊诺肝素相比疗效明显,安全性提高,未来5年有望成为新一代“重磅炸弹”。

　　2018年全球销售额预计达到130亿美元,2011年~2018年复合增速达到51%,届时相关中间体给海翔带来的收入预计在15亿~20亿元人民币,增速呈现前高后缓趋势。

　　培南仿制药起步,4-AA 国内龙头,扩展全产业链。全球培南类药物迎来专利到期,原研药受冲击小于预期,仿制药欧美规范市场刚刚起步。4-AA 经历进口替代转向出口全球,需求持续提升维稳产品价格,海翔药业产能位居全球第一,挟成本优势,向下游产品强势扩展,龙头地位可持续2~5年。

　　克林霉素强强合并,产品提价和制剂发展一步到位。近年来市场基本稳定,以全球市场为主,出口量保持20%以上的增速,海翔是国内原料药龙头,2011年出口市场占有率达到45.5%。今年初,公司协议增资收购了市场第3的苏州第四制药,可以提高市场占有率,强势进入制剂领域,提高盈利能力,增加产品竞争力。

　　积极推进技工贸,拓展新产品,提升老品种盈利。公司已成功地由“贸-工-技”转向“技-工-贸”,贸易占比大幅下降,积极拓展新产品,与多个国际原研药龙头合作,进入发酵类产品市场。老产品积极扩大原料药占比,获取更多价值。并通过开拓规范市场提高价格和盈利。

　　公司对融资项目重视,项目完成将提升发展潜力。去年公司公告开展非公开发行融资5亿元,今年1月初拿到证监会最终批文,须在7月前完成。当前股价低于增发底价(21.58元),公司对融资非常重视,大股东同比例出资,项目完成后提升发展潜力。

　　估值与建议

　　调整盈利预测,当前估值较低,维持“审慎推荐”评级。我们调整公司最新EPS 预期至2011年/2012年/2013年EPS 预测分别是0.66元/0.96元/1.25元,对应当前PE 分别是32x/22x/17x。公司未来几年发展增速较高,潜力较大,估值处于行业平均水平,维持“审慎推荐”评级。

　　风险

　　新药推广市场风险,产品质量风险和医药板块政策风险,