康得新：与京东方光学膜合作事项点评

    公司公告:北京康得新复合材料股份有限公司(下称“公司”) )近日与京东方科技集团股份有限公司(下称“京东方”)签订光学膜《战略合作协议书》。

    京东方确认将公司作为主要的光学膜供应商之一,公司供货量力争逐步达到京东方年光学膜需求总量的50%。

    京东方将成为公司主要客户:京东方是中国大陆显示领域最具综合实力的高科技企业,是中国平板显示产业的领军企业。目前拥有一条月产能为8.5万片玻璃基板的第5代TFT-LCD生产线、一条月产能为3万片玻璃基板的第4.5代TFT-LCD生产线、一条月产能9万片玻璃基板的第6代线、一条月产能9万片玻璃基板的第8.5代线,年光学膜需求量约5000万平米。

    战略合作协议将进一步推动公司产能释放:本次同京东方签署光学膜战略合作协议,对于公司4000万平米示范线的满产以及2亿平米光学膜产业集群项目的实施,将产生积极的作用。

    假设销量:根据我们了解京东方目前所建立的世代线每年光学膜需求量约5000万平米,作为其供货商体系,我们保守预计公司占其20%供货量,则12年销量应该在1000万平米。

    维持“买入”评级。我们上调公司2011-2013年盈利预测由0.25、0.75和0.96元调至0.25、0.81和0.98元,对应2012年20倍PE 和2013年17倍PE,其中光学膜2012年和2013年分别贡献0.38元和0.43元;考虑增发摊薄后11-13年每股收益0.21元、0.64元和0.78元(其中假设光学膜12-13年销量由原来的2000和2800万平米,分别上调为2700和3200万平米,售价为40元/米,毛利率为33.5%,贡献业绩为0.30元和0.36元)。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务打破国际垄断,随着一季度光学膜业绩的逐渐释放,预计公司光学膜后续销售对业绩贡献有继续超预期的可能。