富安娜：龙头地位+竞争优势=业绩快增

　　投资逻辑

　　家纺行业:1)景气度高,发展空间广阔,目前竞争者主要来源于国内品牌;市场集中度低,尚未产生全国性的强势品牌;2)目前行业景气度面临下降的压力;同时行业集中度的提高是一个缓慢且反复的过程;

　　公司优势明显,未来将继续强化竞争力:1)家纺行业的龙头企业,已建立起品牌及渠道等方面的竞争优势,未来将通过产能扩张、渠道布局、品牌推广等系统化战略,打造全国性强势品牌;2)公司一如既往在产品设计、渠道布局、多品牌化建设方面保持竞争优势,具体来说,在产品设计方面继续大力投入、保持鲜明的产品特色;秉承直营体系为重的发展理念、保持对渠道的控制力、同步推进空白市场加盟体系的建设;稳步推进多品牌化建设、覆盖更为广泛的细分市场消费群;

　　与竞争对手相比:三家家纺主要经营策略相似,差别在于企业管理层的经营理念及管理水平,公司产品设计实力突出,渠道控制方面具备特色;

　　未来防御性较强:1)行业景气度下降之际,公司作为行业龙头,具备积极的防御功能,其自始至终不断强化自身的竞争优势,凸显出较大的投资价值;2)对消费者的争夺将聚焦在品牌影响力及渠道覆盖率上,公司所建立起来的品牌知名度、布局广泛的终端渠道、结构清晰的多品牌运作,在行业景气度略有下降、竞争更加激烈的背景下,有利于公司抢占终端市场需求。

　　投资建议

　　我们看好公司龙头地位、竞争优势所带来的防御性,看好公司未来的发展潜力,预计2011-2013年净利润分别为2.02亿元、2.91亿元和4.09亿元,EPS分别为1.507元、2.171元和3.057元,分别同比增长57.97%、44.03%和40.82%。

　　估值

　　考虑到公司的龙头地位和竞争优势能保证公司未来业绩的快速增长,我们认为给予公司2011年30-35倍动态市盈率是比较合理的,对应目标价位45.21-52.75元,目前股价43.65元,维持买入建议。

　　风险

　　房地产市场受宏观调控的影响日趋恶化、国内消费萎靡、新品牌建设失败或建设期过长的风险。