鸿博股份：新业务释放在即 发展空间巨大

　　投资要点:

　　年报内容

　　全年公司实现营业收入4.04亿元,同比增加43%,略低于我们之前预期;综合毛利32.9%,较去年减少4.5个百分点,但4季度毛利环比增3个百分点,主要得益于定增项目的开工率提升以及无纸化业务的成本下降;期间费用合计8856万,同比增79%较半年报的120%和3季报的91%明显放缓;归属上市公司股东净利润为5805万,同比增17.84%,每股收益0.40元,符合预期。

　　年报分析

　　公司营业收入口径较去年有所变动,主营业务中的其它项基本为无纸化售彩业务的收入1293万,略低于之前预测的1500万,主要由于4季度NBA罢工风波导致体育竞猜类彩种的投注额受到影响;主营业务中的包装办公用纸类收入我7100万,超出我们之前预期,主要由于定增的酒包装印刷项目(由四川鸿海实施)和无锡双龙复印纸业务进展较好。11年4季度公司严控各种费用,全年费用增速降至79%,对业绩有较大的正面贡献。考虑到12年基本不会再有新设子公司,因此12年的费用增长会明显放缓。

　　投资建议

　　12年是鸿博印刷新业务逐步释放的一年,公司将从传统彩票热敏纸和商业票据印刷企业,逐步转为集包装印刷、数字印刷和智能卡/标签为一体的高端印刷企业;同时以线上售彩和物联网中间件为代表的软件开发、平台建设等虚拟业务也依托集团资源得以顺利拓展,并将在相关政策明朗后迎来巨大的发展空间。预计12-14年摊薄后eps为0.26、0.47和0.62元,我们看好印刷技术革新带来的行业空间,看好鸿博未来的发展转型前景,维持对公司“买入”评级。