鱼跃医疗：两加速剂助推高增长

　　纽康的总经理夏总认为家用医疗器械行业的快速增长仍将持续，纽康的单店收入增速将维持在 20%-25%：（1）老龄化对行业的增长刺激作用很大；（2）家用产品的消费观念仍在转变的过程中；（3）期待一些政策（例如医保报销）的出台来刺激行业增长。

　　2012年制氧机市场的销售额增速仍将在 30%以上，鱼跃有能力超越市场增速：（1）吸氧是治疗心肺功能障碍的非常重要的手段，而制氧机是家用的最佳选择；（2）产品的覆盖面正在逐步提升，口口相传以及实体店的体验将带动终端需求；（3）老年人吸氧保健将更加普遍，市场培育的还不够好，仍有很大空间，而中年人群市场也将逐步推广；（4）鱼跃产品线广，经销商有更多动力销售它的品种，同时鱼跃是中国市场上最注重零售终端的，公司和经销商共同维护终端，和零售商的紧密度最高。

　　电子血压计市场 2012年的增速将维持在 20%-30%，鱼跃有望超过 30%：终端的销售依然强劲，同时除了个人消费，送礼带来的团购消费也是重要的推动因素。

　　分析

　　（1）纽康的直营店和代理业务都显示家用医疗器械的市场增速没有明显放缓，制氧机、电子血压计仍然是最有潜力的产品，这也正是鱼跃家用产品中利润贡献最大的两个品种；我们认为今年这两个产品国内市场的收入增长将维持在 30%以上，而制氧机的国外业务将是一个亮点，我们预测 2012年公司原有家用产品的增速将达到 28%。（2）我们仍然看好新产品血糖仪和空气净化器的销售前景，预计将分别于今年 3月和4月推出上市，这将给未来业绩增长带来加速剂。

　　潜在影响

　　经销商的调研情况基本符合我们对市场和公司的看法，我们维持 2011-13E每股收益 0.57/0.77/1.03不变，维持 12个月目标价28.9元不变，鱼跃医疗是快速增长中的优质避险医药股，我们维持强力买入评级。