青岛啤酒首季多赚9成 复星配股成买入机会？

    受到疫情阻碍物流运输的影响，内地啤酒企业去年上半年业绩倒退，直至去年第三季普遍出现反弹，青岛啤酒(SEHK:168) 今年首季业绩延续增长势头。另外，复星国际(SEHK:656)于4月底以70.88元配售青啤股份触发青啤股价下跌。

    青啤的业绩向好会否只因去年的基数低的缘故？前景可以憧憬吗？下跌会否是买入机会？

    首先看看首季业绩的亮点：

    1.已回复至疫前水平

    青啤今年首季营业额按年增长近42%至89.28亿元(人民币·下同)，纯利更大增90.3%至10.22亿元。今年首季业绩显着上升，相信部份原因是去年基数低，不过，相比于2019年首季表现亦录得升幅，反映青啤经已回复疫情前状态。

    青啤今年首季营业额及纯利较2019年同期分别上升12%及27%。经营溢利、销售量亦比2019年首季增长1%，平均售价增11%。

    2.毛利率及现金流理想

    今年首季毛利率创新高，达到45.1%，较2019年同期提升5.5个百分点。至于今年首季经营活动产生的现金流量净额近24.66亿元，按年增加298%，并比2019年同期的17.6亿元，上升约40%。

    3.逐年转型至高端品牌

    青啤今年首季收入上升近42%，以及毛利率创新高，主因是销量增加，以及品种结构优化所致。青啤早于2010年进军高端啤酒市场，并于2019年见成效，营业额上升5.3%至279亿元，纯利升幅达到30%，为过去十年来最快增速，公司称主因是产品结构优化及部分产品加价所致。

    今年可惹憧憬

    从青啤今年首季业绩高于2019年同期，以及毛利率创新高来看，其业务经已复苏，惟疫情对去年首季的影响比第二季更大，因此去年第二季的低基数效应会下降，以致盈利增幅未必如首季般显着。

    不过，第三季向为啤酒的消费旺季，而且随着青啤进行产品结构升级，由高端品牌推动业务增长，故料今年经营表现应可惹憧憬，至于中长期前景则视乎转型至高端化的表现。

    中长期前景还看高端化表现

    事实上，内地啤酒市场由以往的争夺市场占有率，转型至高端化，因为消费者对啤酒的要求由量转为重质，而且高端啤酒的利润率较高。

    青啤旗下高端品牌包括纯生、百年之旅、琥珀拉格等，高端品牌占总销量由2018年的21.6%，增加至2020年的24.15%。

    然而，在内地高端啤酒市场，百威的市场份额最大，达到46.6%，而国产品牌中，青啤市占率最大，但仅约14%。这意味包括青啤等国产啤酒企业的高端化仍有进步的空间，并且需要加快步伐，而这个升级就是国产啤酒企业的未来前景。