朗姿股份：尽享行业高增长盛宴 买入

　　公司介绍:朗姿是国内上市高端女装第一股,以擅长多品牌运营著称。旗下核心品牌包括朗姿、卓可、莱茵。同时11年成立了定位超高端的利亚朗姿和走少淑女装路线的玛丽安玛丽品牌。大股东对韩国女装文化有深刻的理解。公司近三年业绩表现亮丽,08-11年净利润复合增长率为76.9%。

　　行业特点:纺织服装中的“蓝海行业”,多品牌、强设计的企业未来将成为行业领跑者。高端女装行业增速快、集中度低仍处发展初级阶段,预计12-14年行业CAGR33%,销售前十品牌集中度22.03%。行业存在高档商场渠道资源稀缺和重视设计能力两大特点,多品牌、强设计的企业未来将成为行业领跑者。

　　公司优势:(1)多品牌:公司较早的发展多品牌战略,旗下5大品牌定位清晰差异化明显,新品牌无缝衔接的能力较强。有较强的渠道资源支持小品牌的发展。(2)设计力:具备业内顶尖的韩国设计团队,在强大的设计能力支持下2010年设计4039款、上市2953款,平均每天就有8个新款服装上市。(3)品牌力:公司重视VIP用户管理并且有忠实的高端消费群体。同时从硬广告、软广告、活动策划和中国国际时装周等多方位营造了高贵奢华的品牌形象。

　　未来看点:(1)外延:分品牌看,卓可、莱茵初入成长期未来开店潜力大;分地域看,华南、华东地区存在较大的扩张空间。(2)内生:未来随着外购成衣比例下降、规模效应体现,毛利有一定的提升空间。(3)新品牌:玛丽安玛丽品牌是公司未来发展的重点,有望打开少淑女装新市场。(4)收购、兼并:公司目前超募资金较多,未来有潜在兼并收购其他品牌的可能。

　　维持盈利预测,买入评级。预计12-14年EPS为1.51/2.11/2.77元,对应PE为23.5/16.8/12.8。净利润复合增长率38%,按照12年EPS1.51元,给予公司30倍的估值水平,目标价为45.2元。12年PEG不足50%,维持买入评级。

　　催化剂:二季度消费逐步复苏,上半年新开店铺较多将支持下半年业绩高增长。

　　风险:新品牌玛丽安玛丽发展的不确定性,子公司朗姿服饰和莱茵服装减半企业所得税和免征地方所得税政策13年到期。