天山股份：转让产能指标 化解过剩产能 买入

　　事件：

　　公司7 月13 日发布2020 年上半年业绩预告：报告期内归属于上市公司股东的净利润约为6.71 亿元，同比增长0.08%。

　　点评：

　　转让产能指标，化解过剩产能。六月底公司子公司屯河水泥向崇左南方水泥转让120 万吨/年熟料产能指标用于熟料项目建设。该转让有利于公司调整、优化产业布局和资产结构，盘活存量资产，符合公司及公司全体股东的根本利益。本次交易完成后，预计增加本公司归属于母公司的净利润约1.24 亿元。通过淘汰落后产能、实现产能置换等方式，公司运营效率显著提高。

　　新疆地区基建地产高度景气，拉动水泥需求。2020 年上半年房地产开发投资完成额累计达到319.63 亿元，同比增长26.0%，环比增加60.7%，达到今年单月最高。公司水泥产能3866 万吨，其中新疆产能为3166万吨，占到新疆地区总产能 32%左右，在新疆基本覆盖了区域的经济热点和战略核心区，形成“网络式”覆盖的战略布局。从目前产能分布来看，公司南疆产能大于北疆产能，将加大受益新疆建设重心南移。

　　预计下半年基建地产投资仍有较大空间，公司业绩有望迎来新高峰。

　　水泥价格将继续高位运行。新疆伊犁、吐鲁番、阿勒泰等地区水泥价格恢复，喀什、克孜勒苏、和田等地42.5 级水泥价格在520-560 元/吨高位运行。江苏地区退出淡季，水泥价格也在逐渐恢复中。受益于公司主要产品水泥量价齐升，我们看好公司下半年经营情况。2020 年是公司降成本年，随着管理费用的继续降低，公司业绩有望进一步超预期。

　　维持公司“买入”评级，随着赶工和施工高峰期来临，水泥需求提振，我们看好公司下半年经营，6 个月目标价23.90 元。预计公司2020-2022年归母净利润分别为19.31/21.30/21.61 亿元，EPS 分别为1.84 元、2.03元、2.06 元。

　　风险提示：新疆投资增速不及预期，公司成本控制进度不及预期。（东北证券）