医药行业：历经风雨 方见彩虹

    投资要点

    【医药行业长期增长无虞】从医药行业自身的内生性发展因素看,受人口老龄化、疾病谱的变化、居民保健意识的增长和新医改持续推进等因素的刺激,我国医药行业“黄金十年”的发展值得期待。

    【医药行业短期的发展取决于政策搏弈的结果】医药行业当前所面临的最大不确定性因素来自于行业政策。《生物医药产业“十二五”发展规划》即将出台,作为“十二五”期间医药行业的纲领性文件,将为医药行业近年的发展保驾护航;而药品降价政策虽然或成为常态,但从保持企业积极性的政策导向看,预计也会控制政策的严厉程度。整体上我们认为短期内医药行业受到的政策扶持大于政策冲击,行业机遇大于挑战。

    【医药行业投资策略】(1)从基本面情况看,2012年上游中药材成本压力预期有望缓解,部分优质企业的盈利能力将获得回升,我们预计板块的收入增速为20-25%,利润增速为15-20%,整体增速水平略有放缓,但成长性仍然较为确定;(2)从估值情况看,医药板块经过一年时间的调整,目前绝对估值水平为30倍,处于历史低位水平,整体估值风险已经释放大半,虽然医药板块相对估值的高溢价水平或将难以持续,板块将出现结构性分化,但高成长性的个股仍有望持续享受高估值溢价;(3)从政策面情况看,生物医药“十二五”规划即将出台,创新类企业受益预期强烈。我们认为2012年的医药板块投资思路总结起来有三关键点:“政策推动+业绩支撑+创新能力”,三者缺一不可,即我们建议从十二五规划等行业扶持政策的方向出发,选择有业绩支撑的创新类个股,同时谨慎回避可能受到药品降价等政策冲击的个股。

    2012年我们给予医药板块“推荐”的投资评级,我们推荐的投资组合包括:天士力(600535)、爱尔眼科(300015)、东富龙(300171)、沃森生物(300142)、昆明制药(600422)等。东海证券有限责任公司