食品行业：步入瓶颈期 荐多股

    中金公司称，食品饮料板块没有远虑却有近忧，近忧主要来自相对大盘的高估值溢价率流动性宽松预期下的板块投资热点切换可能以及个股业绩受经济增速回落影响而逊于预期的风险。为此，未来3-6个月板块操作策略转向保守，建议持有基于盈利稳健性与估值安全边际双重标准下的防御组合，具体包括：沪州老窖、五粮液、洋河股份、燕京啤酒、贵州茅台和贝因美。

    市场热点切换才是板块短期表现最大风险：中国经济增长还将在相当长时间内继续依赖投资与消费双轮驱动模式，存准率下调早于预期标志着货币政策转向适度宽松，这会唤醒市场情绪由前期过于单一的消费情节转向更为均衡的消费与投资（尤其关注政府投资增长领域）并重的情节。但考虑到投资品与消费品年内过于悬殊的市场表现，在连续跑赢大盘指数近十个月并于2011年雄居A股板块表现之首后，食品饮料板块进入相对表现瓶预期的预判其实并不让人感到意外。

    伴随着投资情节的逐渐苏醒，市场正在形成新的板块配置思路，相类比如去年12月至今年4月间长达5月之久的食品饮料板块调整行情。调整背后虽有2010年四季度起通胀明显上升以及2010年年报期食品饮料股整体盈利增幅稍逊于2009年的影子，但最根本原因还是在于期间受到保障房政策等的影响，市场投资热点快速发生切换，导致前期涨幅过大且相对（大盘）估值溢价率己触及历史顶部的食品饮料板块遭到市场短时抛弃的缘故。

    绝对估值触底或使板块调整压力有限：当前景象虽与一年前极其相似：即食品饮料板块相对估值压力再次处于历史高位，流动性宽松预期所带来的投资情节死灰复燃与可能的板块热点切换正在发酵，2012年食品饮料板块整体盈利增幅回落概率极大，这些都导致板块再次步入调整的压力正在与日俱增。但好在与2010年11月底处在顶峰的食品饮料股绝对估值水平相比，目前板块整体动态市盈率水平己安然回落至近三年新低，即便发生市场投资热点切换，食品饮料板块估值压力理应有限，所以对板块近期调整压力的理解与定义只是‘步入相对表现瓶预期’而己。

    风险提示：指数继续大跌、市场难以形成新的板块投资热点以及来年食品饮料股业绩增长压力低于预期等因素都可能促成食品饮料板块延续其相对表现强势。