汽车行业：预期好转 估值提升

    2011年汽车行业低速增长(产销量增长3%)、结构上移(中高端乘用车和大中客销量好于其他车型)、估值回落(PE回落至历史底部区域)、企业分化(合资乘用车企业好于自主品牌企业)。

    我国乘用车长期消费增长潜力仍在,短期来看居民购车热情依然很高。2012年政策扰动已基本被消化,行业增长回归常态。我们预计2012年乘用车行业销量增长10%左右,对应2008~2012年四年年复合增长率为24%;行业毛利率略有下降,但由于销量有10%增长,行业净利润仍可增长5%。乘用车公司一般先于市场下跌,也先于市场企稳,2012年一季度是乘用车投资良机。目前乘用车行业动态PE在10倍左右,估值较低,我们上调乘用车行业评级至“增持”。

    考虑到季节因素,我们下调客车行业评级至“中性”,建议投资者一季度回避客车相关个股,二季度后可关注宇通客车和松芝股份。

    铁路对公路的货运未来将会逐步显现,重卡行业低迷还将持续半年。我们维持对重卡行业的“中性”评级。投资者可在2012年下半年重卡行业回暖时关注星马汽车、福田汽车、中国重汽、潍柴动力的反弹机会。

    我们上调汽车行业整体评级至“增持”,推荐整车公司上汽集团、悦达投资,零部件公司华域汽车、一汽富维、福耀玻璃,汽车经销商集团物产中大。