医药行业：追寻资源创新 布局领域龙头

    从政策、业绩、估值三方面看,2012年预期政策很多但最差的影响已发生在2011年;业绩预测趋于谨慎;经过一年调整各类公司估值层次分明更加理性,并已反映行业不利因素。因此,在整体经济趋弱背景下,医药板块个股行情仍值得期待。建议缩小范围,重点聚焦拥有“品牌资源+创新能力”的细分领域龙头公司,以不变应万变,以时间换空间。

    未来3年医药行业收入增势放缓,利润增速<<收入增速。两方面原因:一是医保基金收支高速增长的峰值已过,对医药消费的拉动效应将趋缓;二是政策性药品降价压力一定程度上抵消了量增因素。

    行业面临结构性分化。药品结构性供大于求的矛盾在新医改中段更为突出,行业洗牌和产业集中度提高的路径将可能是:绝大多数小型普药企业先被“两降一升一限制”致残,再因无研发管线而逐步“饿死”。而拥有“品牌资源+创新能力”的细分领域龙头公司,有望以品牌资源为核心顺势而为、通过创新和产业升级形成新增长点,从而充分分享中国医药市场蛋糕扩大带来的机遇,不断成长壮大,并带给中长期投资者可观的复利回报。

    过去3年医保“覆盖率+人均筹资金额+支付比例”都快速提升,医保支出持续快于收入增长、结余率下降,并拉动药品消费快速增长;随着“全民医保”的基本实现,医保收支转向常规增长,控费也成为必然,对药品消费的拉动效应趋温和。据国信测算:

    1、医保基金支出GAGR:2005-2010年33%,预计2011-2015年降低至 19%;

    2、第一+第三终端药品规模GAGR:2005-2010年20%,预计2011-2015年降低至16%。