石油化工行业：未来扩建与自上而下精细化的成长空间巨大

　　事件描述

　　据人民网报道，中国石油兰州石化公司长庆乙烷制乙烯项目，是国内首套自主知识产权乙烷制乙烯项目，目前已于8 月2 日投料开车。

　　事件评论

　　国内首套自主知识产权乙烷制乙烯项目投产。中国石油兰州石化乙烷裂解装置产能为80 万吨/年，总投资104 亿元，主要利用长庆油田天然气中分离所产的105万吨/年乙烷为原料，通过裂解生产乙烯、燃料气、碳三及重组分等化工产品，下游配套40 万吨/年HDPE、40 万吨/年FDPE、3 万吨/年丁烯-1/己烯-1 灵活切换装置等。项目位于陕西省榆林市榆横工业园区。该项目于2019 年1 月获国家发改委、工业和信息化部联合批复，被正式列为国家乙烷裂解制乙烯示范工程，并列入国家《石化产业规划布局方案(修订版)》规划项目；2019 年3 月陕西省环保厅批复项目环评，2019 年4 月在榆横工业区举行启动仪式。

　　工艺路线优势显著。兰州石化的乙烷项目是国内第一套利用中国石油自主研发的乙烷裂解制乙烯技术建成的大型乙烯生产装置，利用长庆油田天然气中分离出来的乙烷组份加工乙烯。乙烷裂解制乙烯工艺较传统石脑油路线、煤制烯烃路线来说，具有工艺流程短、乙烯收率高、装置投资少、生产成本低、建设时间短等优势。

　　同时，该项目被国家发展和改革委员会、工业和信息化部列为国家乙烷裂解制乙烯示范工程，是中国石油落实减油增化、实现转型升级的重点工程，也是中国石油“十四五”时期建成投产的第一套大型炼化项目，兰州石化乙烷裂解项目的乙烯收率可提高到80%，综合能耗降低到398.7 千克标油/吨。

　　乙烷裂解项目副产大量氢气，绿色低碳竞争力强。传统煤制氢碳排放量约为18 吨二氧化碳/吨氢气，传统天然气制氢碳排放量约为12 吨二氧化碳/吨氢气。乙烷裂解项目具有绿色低碳特点，在碳达峰与碳中和要求下，具有持续发展的显著优势。

　　投资建议：卫星石化新建并投产的国内第一套全乙烷裂解装置，拥有全球乙烯成本最低的优势，并且未来扩建与自上而下精细化的成长空间巨大。在碳中和背景下，公司的产业链最符合碳中和及ESG 要求。公司未来有望成长为国内成本最低且规模巨大的乙烯+丙烯双龙头公司，在赚取确定性收益+行业景气弹性的同时，有望开启估值扩张的过程。

　　风险提示

　　1. 国际油价大幅下跌；

　　2. 全球需求大幅下滑。（长江证券）