医药生物：关注具备仿制药梯队、原料-制剂一体化的企业

　　事件：第三批国家组织药品集中采购在上海开标，并产生拟中选结果。涉及56 个品种中除拉米夫定流标外，其余55 个品种皆有药企降价应标。本次采购共有189 家企业参加，产生拟中选企业125 家，拟中选产品平均降价53%，最高降幅95%。对比最高有效申报价，55 个品种平均降幅超过70%，最高降幅达98.7%。

　　第三批国家集采价格降幅较大，对药企产生降成本、稳需求、助推广、促研发作用本次第三批国家集采拟纳入56 个品种，涉及300 多个品规，最终有55 个品种采购成功，药品品种数量接近前两批总和。虽然第三批国采拟中选产品平均降价53%，但有86%的产品价格降幅超过50%，平均降幅高达68.68%。

　　本次第三批国家集采与第二批国采相比，采购规则仅做微调优化，最大可中选企业数量从原来的6 家，进一步增加到8 家。通过国家组织药品集中带量采购，对患者来说，能够达到减负担、提质量、强保障等效果；对医药企业来说，集采将产生降成本、稳需求、助推广、促研发的作用。

　　国内头部药企中标数量较多，恒瑞中标品种采购金额居首，跨国药企积极性不高从中标的品种数量来看，国内头部药企仍是主要收获者，主要得益于这类企业本身具有丰富的仿制药产品梯队和原料药制剂一体化优势。其中，石药集团、齐鲁制药均获得8 个品种拟中选资格，中国生物制药、扬子江、上药集团均收获7 个品种。

　　翰森制药、复星医药均收获5 个品种，恒瑞医药、科伦药业、海正药业均收获了4个品种。 但是从中标的品种金额来看，总中标额超过1 亿元的企业只有4 个，分别是恒瑞（2.36 亿）、海正（1.48 亿）、齐鲁（1.25 亿）和华海（1.14 亿），恒瑞医药位列本次集采中标品种采购金额的首位。本次集采没有单品理论分配中标额过1 亿元，最高为卫材的甲钴胺片，中标金额9593 万。

　　与国内形成鲜明对比的是，跨国药企参与国家集采的积极性却显不高。不少原研药企报价甚至高于最高有效申报价，仅有辉瑞、卫材、优时比、日本帝人分别在利奈唑胺、甲钴胺、左乙拉西坦、非布司他品种中拟中选。值得一提的是，尽管辉瑞的立普妥和络活喜在之前的带量采购中出局，但今年二季度销售表现依然强劲，或许对原研药企销售集采品种提供了新思路。

　　新常态下关注仿制药梯队、原料-制剂一体化和上游原料药标的，长期关注创新赛道单就本次集采拟中标结果来看，石药集团、齐鲁制药、中国生物制药、扬子江、上药集团等企业均有7 个及以上品种顺利中标，成为集采品种数量上的赢家。而恒瑞医药虽中标4 个品种，但是其中标品种采购金额位列首位，是实际集采金额上的赢家。

　　我们认为，未来在带量采购成为新常态背景下，不仅要求企业有一个比较好的价格策略，产品的竞争格局也将成为重要的议价能力，长期来看需要关注企业的产品核心竞争力，从当前竞争角度看：企业需要用产品管线和产品梯队去对冲单个品种可能的大幅降价的风险，以应对未来新常态下可能出现的药品持续降价压力；此外，企业需要加强对上游的成本管控，原料药制剂一体化有望帮助企业在竞争中胜出。

　　建议关注：1、具备仿制药梯队、原料-制剂一体化的企业：中国生物制药、翰森制药、科伦药业、华海药业、博瑞医药等。2、上游原料议价能力提升，建议关注富祥药业、普洛药业等相关原料药标的。3、长期关注创新药及产业链：恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英等。

　　风险提示：产品销售放量不达预期；政策落地执行不及预期，未来集采降价幅度超预期。（天风证券）