银行Ⅱ行业：金融改革推进 释放改革红利

　　事件：

　　7 月14 日，银保监会通报影子银行和交叉金融业务存在的突出问题，并且答记者问。

　　简评：

　　1、通报的背景？

　　目前来说，经济的矛盾主要在于供给端，仅通过宽松的货币政策，提供市场流动性，效果有限，会导致未来债务风险进一步加大。宽松货币政策导致流动性宽松，但是经济增速持续处于低位，这种不匹配容易带来资产价格泡沫和资金空转。存在这种可能: 释放的流动性没有流入实体经济，而是进入房地产、股市、债市等资产市场，这不仅提高了金融部门的杠杆率，而且导致资金空转加剧，导致银行体系潜在风险累积。

　　2、通报的意图？

　　监管层采取措施遏制市场流动性宽裕环境下资金空转、脱实向虚的苗头；促进风险进一步收敛；为银行保险机构行为“划出红线”，提高金融支持“六稳”“六保”质效。

　　3、银保监提到的问题主要涉及？

　　（1）资管新规、理财新规，整改不到位；

　　（2）理财承接表内不良，调节收益；

　　（3）同业投资多层嵌套、非标融资进入资产市场和房地产市场、“两高一剩”限制性行业；

　　（4）发行金融产品超过内控能力；

　　（5）通报了对于各类银行和非银机构业务往来中存在突出问题，比如：结构性存款、委托贷款、银信业务、银保业务、信保业务及投资者保护等。

　　4、如何理解通报要求？

　　重点要把握好“一二五”。主要是5 个严禁。主要在理财业务上。

　　（1）投资方式上：禁止多层嵌套、结构性复杂产品和业务；禁止监管套利；（2）产品类型上：股权类理财产品将受到限制，因为禁止发行超过风控和管理能力、尽职管理不到位的产品，而目前银行理财子在权益投研能力欠缺，股权类产品超过了其管理能力；（3）老产品上：存量的预期收益型产品规模不能新增，主要是因为禁止新增资金池运作，资金池运作方式只适用于老产品；期限匹配的要求在提高，长期限理财产品发行将遇到阻力，因为禁止长期限的非标资产；（4）母行资产管理部和银行理财子：新老产品的界限在将更加清晰。目前银行大多采取委托管理的方式在运作理财业务，即：资产管理部将新产品委托给银行理财子，老产品依然留在银行资产管理部，在新老产品化转上，存在部分老产品尽管不符合理财新规，但是也被划转到银行理财子中的可能。另外，目前银行大多使用新产品去承接老产品，因为存在划转不合规的可能，这种运营模式短期内将遇阻；（5）对于居民消费贷、个人经营性贷款以及小微企业获得再贷款再贴现资金、非标融资，严禁流入股市、房地产市场、“两高一剩”等限制性行业。

　　5、监管是否在趋严？没有。

　　此次通报没有提新的监管要求，所提要求均为对现行监管规定的重申和强调。各银行保险机构既要继续开展规范整改，积极主动推动转型发展，又要把握节奏，稳妥有序处置风险，确保平稳过渡。存量非标的化解依然继续推进。

　　6、是否会推动去杠杆？不会。

　　上半年，新增人民币信贷12.1 万亿，新增社融21 万亿，社会融资规模存量增速12.8% ，较年初增长2.11个百分点，与GDP 增速之差进一步拉大，进一步推高实体经济部门杠杆率。预计全年新增人民币贷款20 万亿以上，新增社融在30 万亿以上，依然处于加杠杆阶段。

　　7、通报如何落实？

　　各银行保险机构董事会要担负起最终责任，董事长是第一责任人；重点是：打击严重违法违规行为，对于典型问题加大曝光力度，对于落实不力的银行保险机构及时采取监管措施。

　　8、消费者权益如何保护？

　　银行保险机构要严格投资者适当性管理；要严格披露信息；及时妥善处理纠纷。同时投资者充分意识到投资过程中要坚持“自主决定、自担风险”。

　　9、影响？

　　（1）主要影响的业务类型是：理财、资管、金融市场自营业务。影子银行和交叉金融业务主要涉及是这些业务，对于存贷款业务没有直接的关联关系。

　　（2）对同业和非标业务影响不大。尽管通报了这两类业务中存在对手方风险、管控风险、资产投向的风险，但是在禁止类业务监管中却没有涉及到同业和非标业务。

　　（3）短期内，银行理财子权益类产品发行规模将下降，投资端也将受到约束，从而理财资金进入股票市场的规模将下降。目前部分银行理财子在权益资产的配置占比只有3%-6%，预计下半年占比将小幅下降。

　　（4）理财余额增速预计将有所放缓。影子银行和交叉金融业务涉及的主要是理财业务自身，随着对产品类型和发行、风控、以及投向规制增加，对高风险复杂性产品的限制加强，银行理财产品的收益率将可能下降，从而导致理财规模可能会降低。但是通报不是提出新的监管要求，而只是重申和强调现行的规定，预计下降幅度有限。我们预计理财余额增速大致在5%，之前预计为10%，小幅下调。

　　（5）金融风险在下降。通报主要是起到警示和打击违法违规行为，这将减少资金空转规模，引导资金利率下行，确保资金流向实体经济，银行体系承担的金融风险下降。而且新产品中有资金投资二级权益市场，权益市场价格波动较大，风险提高，如果新老产品划转不合规，有可能新产品的风险将传染到老产品中，带来交叉风险。而今通报后，新老产品划转合规，这种潜在交叉风险将下降。

　　（6）对银行2020年业绩的影响可以忽略。银行理财价差收益占非息收入中比重也就20%-30%，非息收入占营业收入的比重25%左右，从而同理财业务相关收入占营收的比重不到5%-7%。假如因为通报导致理财余额下降5%/10%，在理财价差收益保持不变的情况下，对营收的负面影响是0.25%-0.5%/0.59%-0.7%，冲击有限。

　　从而即使理财余额下降，但是边际上对理财业务收入的影响较小，对营收的负面影响就更小。

　　10、投资建议：对银行股：因为金融改革推进（包括中小银行深化改革，大行试点券商牌照），释放改革红利，利好银行；政策对冲>不良新生成；看好板块行情。

　　短期，关于银行中报业绩的预期以及对影子银行和交叉金融业务的通报，从业绩层面和流动性支撑的估值层面对银行股构成不小的压力，再加上前期股价大幅回升，短期内股价承压。

　　7月金股：杭州银行（存量风险出清，零售优势巩固，20年净利润同比增20%左右）。

　　中长期重点推荐：优质银行股、宁波银行、杭州银行、平安银行、常熟银行、兴业银行、浦发银行：南京；银行、上海银行、无锡银行、长沙银行；工行银行、邮储银行。（中信建投）