农业行业：库存消化接近尾声 价格稳中趋涨

    自5月下旬开始，国内生猪价格经过几个月的下行走势后企稳反弹，重新运行在30元/公斤以上的高位。

    我们预计Q3猪价将维持高位运行，不排除创出年内新高，Q4或迎来供给拐点。

    我们认为非瘟疫苗产业化应用尚待时日，非瘟疫情仍对行业产能恢复形成一定的扰动。

    我们判断，上市企业为代表的规模养殖集团持续快速地扩张产能，或将成为行业产能复苏的主力军。

    我们预计多数上市企业季度生猪销量有望逐季走高，季度销量占全年的比例或大致呈现“Q112%、Q2 18%、Q3 25%、Q4 45%”的分布，全年销量同比去年或有显著增长。

    我们认为2020Q2-Q3多数上市企业的养殖盈利有望实现季度环比增长，2020Q4猪价中枢虽然或有明显下移，但销量的释放仍将有望实现“以量补价”，季度盈利维持在较高水平。

    我们认为2020Q2-Q3多数上市企业的养殖盈利有望实现季度环比增长，2020Q4猪价中枢虽然或有明显下移，但销量的释放仍将有望实现“以量补价”，季度盈利维持在较高水平。

    根据农业农村部数据显示，2019年我国年出栏500头以上的规模化养殖场的出栏量占比已跳升至52%，规模化进程加速趋势有望长期持续。

    温氏股份和牧原股份头均疫苗费用约30元/头、35~45元/头。若所有养殖主体均采用类似的防疫强度，按照我国年出栏6.5亿头生猪计算，猪用疫苗潜在市场规模210~260亿元，具备较大的市场增长空间。

    我们判断动物疫苗企业景气向上趋势明显，2020Q1已基本确立业绩复苏拐点，行业库存消化阶段基本结束，下半年有望维持向好局面，全年业绩将实现较大幅度的恢复性增长。

    水稻：最低收购价近年来首次上调，行业景气度企稳；我们预计南方水灾或对局部地区产量造成影响，价格尚处于历史低位，上行空间较大。

    玉米：库存消化接近尾声，价格稳中趋涨。

    新冠疫情影响下，国际粮食贸易风险增大，国内粮食安全问题受到高度重视。

    我们预计2020年草地贪夜蛾或将呈重发生态势，关注虫情对玉米产量的影响及转基因商业化推动进展。

    重点公司推荐

    大北农：我们认为公司的生猪养殖业务持续加码，未来几年生猪销量有望迎来快速增长。

    转基因技术储备处于国内绝对领先地位，合作种企近200家，是转基因商业化的最大潜在受益者之一。（风险提示：猪价大幅度下跌，自然灾害）

    海大集团：公司是中国饲料行业最具竞争力的优秀企业之一，我们预计公司饲料产品销量将凭借一体化解决方案的核心竞争力维持15-25%的高速增长；2020年生猪养殖业务量价齐升有望帮助公司完成综合型农牧企业的初步战略转型。（风险提示：饲料价格大幅度下跌，自然灾害）

    圣农发展：公司拥有全球最完整的白羽肉鸡全产业链，近年食品业务快速增长，我们认为公司成本端持续优化，销售端渠道优势明显，预计公司2020年肉鸡屠宰量约4.9亿羽，食品业务收入超过50亿元，有望迎来估值重塑。（风险提示：鸡价大幅度下跌，自然灾害）

    新希望：我们认为公司扁平化的组织变革、“基地+终端”的模式变革、加大生猪养殖投入力度的业务变革正在逐步起效。在生猪养殖业务上，公司有决心、有资金、有技术，我们预计公司2020年生猪出栏量约800万头，未来几年有望保持高速增长。（风险提示：猪价大幅度下跌，自然灾害）

    风险提示

    畜禽产品价格大幅下跌；非洲猪瘟疫情大面积失控；自然灾害。（海通证券）