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核心观点 1) 农林牧渔板块市场表现。7 月,农林牧渔行业板块上涨16.82%,在A 股28 个行业板块中排名第七,同期沪深300 上涨12.72%。其中,渔业子板块涨幅为37.02%,排名第一,其次是动物保健子板块(34.12 %)、农产品加工(24.82%)。从农林牧渔上市公司涨幅来看,生物疫苗股海利生物排名第一,涨幅为169.08%;冷链概念股獐子岛排名第二,涨幅为131.27%;代糖企业保龄宝排名第三,涨幅为124.20%。其次是生物育种企业万向德农(70.64%)、油脂加工企业道道全(49.79%)、饲料及养殖企业天邦股份(45.60%)。 2) 生猪产能恢复仍需待以时日。根据农业农村部数据,6 月,能繁存栏母猪为2,460.12 万头,环比增长4.3%,连续9 个月环比增长,同比增长3.5%,这是自 2018 年4 月以来首次实现同比增长。母猪妊娠期一般为114 天,新生仔猪育肥6个月即可出栏,因此6 月能繁母猪同比增长拉动生猪产能增长至少需要10 个月之后才能体现,还需待以时日。 由于二元母猪供给不足,目前40%是三元母猪产能平均下降三成左右。根据我们的测算,考虑MSY(每头母猪每年出栏肥猪数)、生猪均重的影响,2020 年7 月,能繁母猪年化猪肉产能为2683.29 万吨,同比下降-30.88%,降幅扩大5.29pct,生猪实际产能继续收紧。预计9 月能繁存栏母猪年化猪肉产能同比降幅将进一步扩大至38.07%,为全年最低。 预计随着10 月生猪实际产能逐月环比增长,同比降幅收窄,我们预计2021 年6 月,能繁母猪年化猪肉产能为3110.33 万吨,同比增长5.62%,实现首次同比增长,猪实际产能将逐步恢复。 3) 预计10 月生猪价格或创新高。7 月,22 个省市生猪均价为37.13 元/千克,同比上涨100.2%,环比上涨13%,反弹力度远超预期(预测环比增速为1.44%)。本轮猪周期起始于2018年6 月,至今已超过26 个多月。根据月度最新数据,我们对能繁存栏母猪年化猪肉产能与生猪价格进行回归分析,相关系数为-0.78,相关性环比提升2.5pct,结合国家冻储肉投放及进口猪肉、节假日影响,预计生猪价格10 月生猪价格有可能超过40 元/公斤,创新高。后期生猪价格将缓慢下降,预计2021 年6 月之前,22 个省市生猪均价将位于30 元/公斤之上。 4) 投资建议:关注自繁自养龙头、生猪销售收入增速较高的公司。考虑到仔猪价格已推动外购仔猪养殖成本大幅上涨,生猪养殖利润空间取决于成本控制,建议继续关注采取自繁自养模式,生猪出栏数据向好的生猪养殖龙头:牧原股份(002714.SZ)。公司猪瘟疫情防控,成本控制能力较强;生猪养殖利润将受益销售收入增长,我们建议关注生猪销售收入同比增速较高的上市公司,如新希望(000876.SZ)、金新农(002548.SZ)、正邦科技(002157.SZ)。 5) 风险提示。疫病及自然灾害风险、猪肉价格走势与预期不符。(世纪证券)
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