非银金融行业：关注高频数据两融、交易量和新开户数

　　报告摘要

　　本周行情：

　　上周两市日均成交额9241.47 亿元，环比增加19.95%；换手率3.33%，环比上升。北上资金净流入288.62 亿元，较前一周的47.91 亿元净流入明显加速；两融余额1.19 万亿元，较前一周的1.14 万亿元增加。

　　本周观点：

　　证券：（7 月3 日收盘）券商板块整体市净率2.01 倍，5 家大型券商平均市净率1.38 倍（5 年以来前44%水平）。参考2019 年龙头券商的PB 峰值（3 月7 日1.73 倍），且目前流动性环境和投行业务较去年均有进一步改善，建议积极看待券商行情。券商板块行情对存量资金有虹吸作用，但更应该重视的是券商行情对场外资金的吸引，散户对于牛市有路径依赖。因此，尽管此轮行情我们认为不会像2014 年3 月-2015 年4 月（270.28%）杠杆牛那么强势，但整体流动性和政策面好于2018 年10 月-2019年3 月（84.72%）。

　　当前，券商板块呈现beta 属性，此时研究券商基本面对行情的指导效果，不如判断大盘趋势更重要。建议关注高频数据两融、交易量和新开户数，以此观察杠杆资金、市场情绪和增量资金情况。密切关注下周成交量，如果万亿成交量可以持续，那么看高一线券商行情。一旦成交量回落，或严监管杠杆资金入市表态，那短期券商有回踩需求，但中长期行情仍未结束。

　　保险：中国人寿受益于利率上行的敏感性最高，纯寿险公司的beta 属性较有财险的保险集团弹性更大。

　　结合低估值和和AH 溢价率，中国人寿、中国银河、华泰证券、长江证券、国泰君安和东方财富将受益。

　　风险提示：

　　疫情加剧导致保险开工时间延后，影响开门红数据；权益投资收益率不达预期。（华西证券）