零售行业：重点推荐业绩确定性较强标的

    核心观点: 季度消费有望企稳,把握高景气行业回调个股随去年 8月开始终端消费基数走低,今年 8月必选消费品及服装、 化妆品等可选品表现突出, 随四季度基数进一步走低, 我们预计季度消费望企稳, 当前时点重点推荐业绩确定性较强标的:爱婴室、 永辉超市、 天虹股份。 中长期来看,今年以来消费结构显著分化,需要在较高景气度支撑的细分子行业中, 重点挖掘具有较强扩张能力的企业。基于此,我们围绕生鲜超市、购物中心、母婴等三大高景气度子行业,持续推荐: 1)加快门店扩张和外延整合的生鲜超市永辉、家家悦; 2)加快下沉的社区购物中心天虹股份; 3)行业韧性突出加快整合扩张的母婴连锁爱婴室。同时推荐估值低位有望迎环比改善的苏宁易购和周大生。

    周度聚焦: 从杭州网创上市看电商代运营变化9月 27日杭州壹网壹创股份有限公司登陆创业板,成为代运营行业登陆 A 股第一家上市公司,作为伴随 B2C 电商发展起来的电商服务行业, 代运营行业内龙头公司已经逐渐崛起,业务模式清晰且盈利能力明显提升,杭州网创的上市得以进一步印证行业发展前景。

    网创:聚焦快消领域,多业务落实稳增长杭州壹网壹创(简称网创)主营业务是为国内外知名快消品牌提供全网各渠道电子商服,从形象塑造、产设计策划、整合营销策划、 视觉设计、大数据分析、精准广告投放、 CRM 管理、仓储物流服务等为品牌提供线上服务。 公司主要定位于快消品领域的运营,已与百雀羚、 三生花、伊丽莎白雅顿、欧珀莱、 OLAY、雅芳、美肤宝、 P&G 集团等多个快消品牌达成稳定合作关系, 截至 2018年实现营收 10.12亿元,净利润 1.63亿元,代理品牌的交易额达约 40亿元。

    模式:针对不同品牌合作方打造 4种业务模式公司针对不同的品牌客户的需求,打造出 4种不同的业务模式: 1)品牌线上营销服务,主要买断经销商品赚取经销差价; 2)品牌线上管理服务,赚取服务费提成; 3)线上分销业务,主要是品牌线上分销商,赚取经销差价; 4)内容服务业务,主要是为品牌提供部分产品或某个活动的营销策划,赚取服务费。

    前景:行业龙头宝尊电商仍保持快速增长行业龙头宝尊电商规模仍快速扩张, 2018年营收同比增长约 30%,实现扣非净利润同比增长 33%, 合作品牌新增 32个,核心品牌 GMV 同比增长 54%。

    风险提示: 1. 经济增速出现大幅度下滑,促消费政策方向发生偏移;

    2. 企业转型进度不达预期。（长江证券）