公用事业：新投机组带动电量增长

    蓝焰控股首次分红10股派0.5元,煤层气量价齐升带动业绩提升,新增工程订单

    公司发布2019年半年报,上半年营业收入9.86亿元,同比减1.71%;归母净利润3.34亿元,同比增1.32%;归母扣非净利润3.29亿元,同比增0.4%。EPS为0.34元/股,与去年持平。非经常损益项目包括政府补助532万元等。公司净利润同比略增,主要是由于老区块煤层气气量增产、平均气价同比提升。

    工程收入同比下滑,煤层气量价齐升至业绩同比改善。上半年煤层气量价齐升、销售收入同比增约20%,对业绩贡献占比提高。上半年瓦斯治理收入同比持平,气井建造工程业务收入同比下滑38%。收入结构有所调整,煤层气销售毛利占比增至71.64%。17年所获4区块勘探进展顺利,19年招标再获新区块。截至2019年7月31日,四个区块累计完成钻井122口,压裂53口,试运行井19口。新增日常关联交易,下半年工程业务无忧。上半年公司确认的瓦斯治理收入1.41亿元、煤层气井施工收入1.81亿元,距离全年订单完成仍有较大空间,预计下半年工程部分仍有较大的保证。公司重组上市以来首次分红,每10股派现金红利0.5元。

    盈利预测:预计公司19/20年归母净利润7.32/8.35亿元,EPS为0.76/0.86元。

    风险提示:工程业务大幅减少,新区块进展缓慢,气量气价不达预期,补贴取消 华电国际归母净利润同比增67%,电量电价同比明显增长,带动业绩弹性释放 公司发布2019年半年报,上半年营业收入437亿元,同比增加5.21%,其中Q1、Q2营业收入分别为233.8、203.2亿元,分别同比增加4.04%、6.59%;上半年归母净利润16.52亿元,同比增长67.43%,其中Q1、Q2归母净利润分别为7.74、8.78亿元,分别同比增加12.6%、193.4%;上半年归母扣非净利润16亿元,同比增加65.65%;EPS为0.145元/股,同比增加45%。

    新投机组带动电量增长,除税上网电价增长明显,提振销售毛利率。新投机组带动电量增长,上半年同比增5.54%。市场电占比提高至49%;市场电折价收窄,含税平均上网电价同比增1.56%,叠加增值税率下滑3pct,进一步提振电力销售毛利率。

    度电燃料成本微增,推测主要原因为燃气发电的燃料成本增加。截止报告期,公司资产负债率下降至68.76%,上半年财务费用同比减2%;管理费用同比减24%;营业外收入增加等多原因带动公司业绩提升。

    盈利预测:我们预计公司2019-2020年归母净利润为29.4、35.3亿元,EPS为0.3、0.36元/股。

    风险提示:宏观经济下行,用电量不达预期,煤价上涨,电价下调。

    公用:国投电力、蓝焰控股、沃施股份、华电国际、华能国际、中闽能源

    环保:长青集团、上海洗霸、瀚蓝环境、国祯环保、维尔利 风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期,交易具有不确定性。（天风证券）