钢铁行业：目前相对低位产量叠加旺季需求持续上行

    旺季库存持续下行下原料或将维持强势(1)本周五大品种产量下行3.55万吨,高炉产能利用率83.15%环比上行0.2%,电炉产能利用率环比下行0.31%到达48.73%,虽然电炉产能利用率已处于相对低位,但总体供给仍然高于去年同期。(2)目前受到成材利润大幅缩减影响,部分电炉出现亏损减产情况,五大品种产量连续八周下行共52.25万吨,但进入旺季若成材利润有所回升边际产量仍存在上行可能;唐山9月限产环比8月小幅趋严,环保态势趋严不改,建议关注未来限产情况变化。(3)本周五大品种消费大幅上行22.97万吨,目前进入旺季消费连续两周上行56.2万吨,未来存在继续上行可能,建议关注下周一公布的地产新开工数据。(4)本周五大品种库存大幅下行87.13万吨,其中螺纹库存大幅下行62.92万吨,目前库存虽大幅高于去年同期,但进入旺季高消费或将维持,边际降库速度存在加速可能,建议关注限产及消费边际变化情况(5)目前铁矿石库存处于绝对低位,短期由于成材消费持续回暖,供需双旺下矿石价格或将维持强势。综上判断:虽然相对低位产量叠加需求大幅回暖带来的库存连续大幅下行对钢价形成支撑,但持续下行的产量端随旺季消费回暖带来的利润回升仍存在复产可能,绝对高位成材库存下钢价或将维持震荡;由于库存绝对低位叠加成材端供需双旺,铁矿价格或将维持强势,建议关注下周公布的地产数据、成材降库边际变化情况及限产要求变化。

    下游悲观预期仍待修复,板块走势仍待观察(1)本周公布8月新增社会融资余额1.98万亿,同比增长2.11%转负为正,新增人民币贷款1.21万亿,同比下跌5%,同比降幅收窄,非标资金降幅大幅收窄;叠加央行宣布于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点释放长期资金约9千亿元,宏观预期有所修复但基本符合预期;(2)虽然8月挖掘机销量同比增长19.5%大超预期,但7月房地产新开工面积仍然维持相对高位,且房屋销售面积同比转负为正,但新开工面积同比增速下行且土地购置同比为负且大幅下行,叠加房地产融资渠道收紧,下游悲观预期仍待修复。(3)8月制造业PMI49.5环比下行0.2且仍低于荣枯线;虽然地方债发放超预期,但制造业消费数据较弱,宏观预期修复有限。综上判断:宏观预期虽出现修复但基本符合预期叠加下游悲观预期仍待修复,板块走势仍待观察。

    投资建议:目前相对低位产量叠加旺季需求持续上行,库存大幅下行对钢价形成支撑,但由于未来利润回暖产量端存在复产可能,库存绝对高位下钢价或将维持震荡,建议关注消费变化及限产政策出台情况。目前旺季供需双旺下铁矿或将维持强势。由于宏观及下游预期仍待改善,板块走势仍待观察。

    风险提示:地产投资下行过快,环保限产不及预期。（方正证券）