旅游行业：免税和具有外延扩张动力的休闲景区业绩确定性较强

    大盘震荡,餐饮旅游板块小幅上涨。 8月,大盘震荡中下行,食品饮料、医药、电子板块涨幅居前。餐饮旅游板块上涨 2.55%,强于沪深 300指数( -0.93%),弱于创业板指数( +2.58%),在 A 股 29个行业中排名第 6位。年初至今,餐饮旅游板块上涨 29.9%,强于沪深 300指数( +26.2%),强于创业板指数( +28.8%),在 A 股 29个行业中排名第 9位。

    酒店: 旺季需求好转, 7月 RevPAR 降幅略收窄。 7月样本星级酒店 RevPAR增长 0.3%,增速较 6月( +9.3%)回落,其中五星级酒店表现亮眼,入住率/平均房价/RevPAR 增长+2.2%/+15.2%/+19.4%。 7月江苏星级饭店入住率/平均房价/RevPAR 增长-0.9%/0.0%/-1.5%,增速较 6月( -5.1%/-0.1%/-8.6%)跌幅收窄。

    免税: Q2增速平稳,上海市内店模式有突破。 上半年海南离岛免税销售额增长 26.56%,其中 Q2增长 22%,较 Q1增速( +29.24%)放缓。 8月上海市内店开业,将为即将离境的中国游客提供免税品预定业务,推出“市内店预定下单在机场付款提货”的新模式。

    景区: 暑期旺季需求释放, 7月客流好转。 从 6-7月累计值看,黄山客流较去年小幅增长,桂林旅游延续高增长态势,张家界、三亚 7月接待情况较为良好。 受季节性因素影响,长白山客流同比小幅下滑。

    出境游: 航线客运增速微降,泰国线复苏。 1-7月,六大航司国际航线共运送旅客 3951万人次,同比增长 13.49%,低于去年同期累计值增速( +14.83%)。

    7月,受事件性影响,内地游客赴香港 416.1万人次/-5.5%;赴澳门 257.0万人次/+18.52%,赴台湾 32.24万人次/+43.16%;国内游客赴日本 105.05万人次/+19.50%,赴韩国 51.91万人次/+26.52%,赴泰国 98.4万人次/+5.81%。

    投资建议: 在中美贸易摩擦和宏观压力下,消费行业仍具有一定韧性,建议选择细分领域龙头,免税和具有外延扩张动力的休闲景区业绩确定性较强,继续推荐:宋城演艺、中国国旅;广州酒家作为中华老字号的餐饮集团,公司品牌和产品竞争力强,近期产能投放和线上线下渠道拓展,将为公司注入增长活力, 继续推荐:广州酒家。 酒店龙头估值再度触底,中长期角度仍可布局, 推荐:首旅酒店、锦江股份。

    风险因素: 宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险;目的地环境波动。（招商证券）