白色家电：内销延续去年底回暖态势 出口压力有所体现

    出货端:内销延续去年底回暖态势,出口压力有所体现

    根据产业在线数据,19年1月空调销量、内销、外销量同比分别变动-0.5%、+6.2%、-8.1%。18年全年销量、内销量、出口量同比增长6.3%、4.6%、9.3%。分公司看,2019年1月内销,格力、美的、海尔、奥克斯都恢复正增长,龙头表现好于二三线品牌。我们预计春节期间积极备货带来了内销端恢复。

    出口方面,龙头空调公司出口增速有所下滑,格力、美的、海尔1月同比下滑11.0%、15.2%、24.2%。我们认为,在贸易战因素影响下,尤其是关税增加的预期导致四季度出口增速翘尾,对于19年一季度出口需求有所透支。

    从零部件角度看,根据产业在线数据,2019年1月转子压缩机销量2118万台,同比增长5.7%;产量1909万台,同比增长1.4%。我们认为,空调核心零部件开年产销数据保持稳健,预示着一季度整机厂排产情况较为良性。

    零售端:19年开年依然萎靡

    从奥维推总数据看,2019年1月空调市场零售量规模为190.2万套,同比下降11.4%,零售额规模为74.1亿元,同比下降10.1%。其中,均价上升动力也有所不足,龙头企业在部分细分市场对于中小企业的价格压力明显增强。

    从春节销售情况看,根据国家商务部的统计,整体春节期间消费增速较往年有所放缓,2019年春节零售销售额增速为8.5%,低于2017年、2018年11.4%和10.2%的增速。

    一季度情况会不会改善?

    2018年,国内空调的内销量创下新高,达到9281万台。2019年空调行业将面临同期高基数、地产边际拉动放缓、以及库存等三大因素影响,可能短期需求会有一定波动。我们认为,在相对良性的排产数据下,以及本身由于行业扩容带来一定的备货需求,行业内销出货端或将维持相对稳定。同时,由于去年下半年集中性抢出口背景下,一季度的外销情况不容乐观。

    而在零售需求方面,由于地产竣工数据的边际改善以及新版节能减排补贴的出台,我们判断二三季度可能出现基本面的改善。建议积极关注持续回购提供安全边际、渠道层级精简、向高端转型、T+3下库存控制良好的美的集团,终端渠道变革后,处于经营上升周期的青岛海尔,关注空调排除数据恢复的零部件龙头三花智控。

    风险提示:宏观经济波动风险;房地产波动风险;原材料波动风险。（天风证券）