稀土磁材：中重稀土接近盈亏平衡 看好中重稀土行情

    缅甸稀土矿进口减少,中重稀土接近盈亏平衡,看好中重稀土行情

    海关数据显示18年11-12月我国混合碳酸稀土进口量明显下滑,主要由占全年进口量85%的缅甸进口下滑导致,且未来进口开放程度存在不确定性;19年初至今氧化镨钕跌幅2.85%,氧化镝上涨3.31%;且17、18Q1-3中重稀土企业基本处于盈亏平衡附近;我们预计2019-2020年稀土供需格局将持续改善,考虑到环保、进口矿限制、资源紧缺等因素对中重稀土开采的影响,预计稀土价格有望走出分化行情。18年磁材行业行业集中度明显提升,且新能源汽车、海上风电等需求有望带来新契机。建议关注盛和资源、五矿稀土、广晟有色、中科三环、正海磁材、金力永磁、宁波韵升。

    18年底缅甸稀土进口矿下滑,轻重稀土有望走出分化行情

    根据海关总署和我的有色网,18年我国进口混合碳酸稀土进口量3.03万吨,其中缅甸进口2.58万吨,占比85%。但从月数据看18年11、12月整体进口数据跟10月相比分别下滑36%、45%;其中11、12月碳酸稀土的缅甸进口量比10月下滑69%、59%,且未来缅甸进口是否开放存在不确定性。鉴于海外已经形成一定轻稀土产能但中重稀土冶炼能力匮乏,且中重稀土在高科领域作为添加剂具备不可替代性,我们认为未来可能形成轻重分化,我们更看好中重稀土,且中重稀土行情也有望带动轻稀土行情。

    节后稀土价格平稳,中重稀土企业处于盈亏平衡附近,轻稀土盈利稳定

    2019年初至今,稀土价格基本持平,其中氧化镨钕当前报价(2019.2.25)30.7万/吨,比年初(2019.1.1)跌幅约2.85%;氧化镝报价125万/吨,比年初涨幅约3.31%;氧化铽维持在295万/吨。我们认为氧化镨钕由于春节期间囤货充裕,成本基本锁定在年前较高价位,因此成本支撑导致价格坚挺。自2016年底稀土供给侧改革开始,轻稀土企业盈利能力有所回暖,2017、2018Q1-3北方稀土归母净利润4.01/3.79亿元,盛和资源3.37/3.38亿元;而中重稀土企业仍处于盈亏平衡水平附近,如2017、2018Q1-3广晟有色归母净利润0.20/-1.35亿元,五矿稀土0.31/0.80亿元。

    供需格局改善,社会库存持续制约价格

    供给端,2018年度全国两批稀土矿开采总量控制指标共12万吨,同比提高14%;海外稀土矿方面,美国Mountainpass复产、莱纳斯产品进口到中国增加轻稀土供给,缅甸等地的中重稀土矿进口扰动有可能对供给产生影响。需求端,全球经济下行致磁材需求转弱,稀土价格承压;我们按照各地稀土矿配额和配分数据进行测算,稀土的主要品种已经进入紧平衡状态;测算显示氧化镨钕社会库存消耗最快,自我调节最到位,中重稀土次之。限制稀土价格的主要因素是是历史遗留的大量社会库存。

    磁材行业集中度提升,风电和新能源带动新需求

    稀土下游约50%需求来自下游磁材,18年主要磁材企业均呈现出营收增加毛利率明显下滑状况,部分中小产能出清,市场集中度进一步提升。同时我们预计随着新能源汽车电机、海上风电等对磁材需求的带动,磁材行业头部企业有望迎来新契机;如果稀土价格平稳上行也将利好磁材企业。

    风险提示:稀土整顿力度不及预期;缅甸等地进口放开;磁材需求放缓。（华泰证券）