TMT行业：将实现稳健的的净利润增长

    香港上市的TMT股份近日表现良好,我们认为是由于投资者把焦点由旧经济股再次转移至新经济股,市场似乎关注宏观经济的状况并重新关注股份的增长前景。我们仍然认为,香港的资讯科技服务和互联网公司将实现稳健的的净利润增长。这些股份大多数都有相对较大的市值,交易量亦相对较高,我们相信它们在2017年余下时间及2018年将继续是投资者的焦点。自2016年初以来,游戏相关公司如腾讯[700.HK]、金山软件[3888.HK]和IGG[799.HK]的表现是IT服务和互联网相关港股之中最好。我们相信这些股份将继续跑赢大盘,因为它们拥有竞争力强的游戏,加上线上游戏较不受宏观经济所影响。除网络游戏外,预计在线支付等金融科技也将回复增长,尤其政府已公布了相关政策和规管措施。我们认为,金融科技行业可能正处于整合过程中,而龙头企业如腾讯将成为主要受益者。

    尽管IGG的表现是线上游戏股份之中最好,我们相信腾讯和金山软件依然吸引,尤其是它们各自有公司特定的催化剂。短期内腾讯在资本市场中有不少动作:a)网络文学平台阅文集团计划在2017年上市,集资额达8亿美元;b)腾讯计划以IPO形式分拆音乐娱乐业务。金山软件方面,猎豹移动[CMCM.US]不再并表、WPS的IPO、金山云的发展和JX Mobile 3的推出均是催化剂。

    腾讯方面,公司2016年网络游戏总收入为708亿元人民币,同比增长25%,占全球游戏收入约13%。虽然去年电脑游戏收入同比下降了8%,但排名前三的电脑游戏均由腾讯拥有:英雄联盟、穿越火线和地下城与勇士。2016年,英雄联盟的收入达到17亿美元;地下城与勇士的收入约11亿美元,穿越火线的贡献则超过10亿美元。腾讯手机游戏收入在2016年上升至384亿元人民币,同比增长80.28%。另外,腾讯的王者荣耀是安卓系统在2016年4月至6月期间月收入最高的手机游戏;截至2016年10月,注册用户超过2亿名,月活跃用户数量达4,000万。去年,腾讯推出电子竞技业务,成为继游戏、文学、动画、电影后第五大业务。腾讯电子竞技业务涵盖了所有类型的电竞比赛,包括英雄联盟职业联赛(LPL)及《王者荣耀》职业联赛(KPL)等等。在2016年,英雄联盟和穿越火线在所有电子竞技游戏中分别排名第2和第12(以总奖金计算)。2016年英英雄联盟全球总决赛的奖池金额共计517万美元。至于《王者荣耀》职业联赛,2017年的奖池金额将达到220万元人民币,胜出者将获得100万元人民币,并可使用8辆宝马汽车。尽管腾讯现已拥有多款网络游戏,但公司今年将发布28款新游戏,务求在不同游戏市场取得份额。

    在上月,亚洲奥林匹克理事会宣布与阿里体育组成战略合作伙伴,将电竞纳入2022年杭州亚运会的官方体育项目。目前,中国有大约2,000个电竞机构,包括体育总局、银川市政府和义乌市政府。中国的电竞用户数量从2014年的8,000万名增加到2015年的1.2亿名,同比增长53.1%,预计到2017年将达到2.2亿名。截至2016年底,国内有超过500个专业电竞队伍和超过10,000个业余队伍。因此我们预期将有以下情况:a)随着电竞越来越受欢迎,网络游戏市场今年将维持良好势头;b)随着市场将焦点从电脑游戏转向手机游戏,手机游戏将成为该行业的主要增长点;c)直播平台如斗鱼和熊猫直播将会受益。考虑市场加大电竞平台的投资力度,以及国内更多人参与电竞活动,腾讯将成为电竞越来越普及的受益者之一。

    金融科技行业在过去几年日益壮大,特别是在中国。截至2015年底,作为金融科技的重要一环的中国互联网金融市场的总规模达到12万亿元人民币,相当于中国GDP的20%左右。用户规模约为5亿名,为世界第一。互联网金融有三个主要组成部分:a)第三方支付; b)财富管理;c)在线融资。

    在中国的互联网金融市场,第三方支付是最早成立和规模最大的分部。其市场份额约89%,交易额超过11万亿元人民币。至于电脑在线支付,该市场主要有三个参与者:支付宝、财付通和银联。支付宝拥有47%的市场份额,财付通占20%,银联约占10.9%。至于手机支付,支付宝是领导者,市场份额超过68%。财付通排名第二,市场份额约为20%。

    财富管理是第二大的分部,货币市场基金的销售占大多数。用户规模从2013年的5,000万名增加到2015年的3.2亿名,预计今年将达到5亿名。以资产管理规模计,余额宝的规模最大,管理超过7,000亿元人民币,已成为世界第二大货币市场基金。与银行提供的传统理财产品相比,互联网理财产品的回报一般较高,入门壁垒较低,流动性亦较高。

    在线融资市场主要有四个分部:供应链融资、消费融资、P2P贷款和人力资源。供应链融资主要由京东和国美等大型电商巨头主导。至于P2P借贷方面,交易规模已超过1.4万亿元人民币,为世界上最大。陆金所被视为最好的P2P平台之一,其价值约为185亿美元。

    然而,由于市场缺乏良好的监管,一些不道德的互联网融资平台浮现,有投资者因而成为受害者。在2016年,深圳市场有超过209个有问题及不合格的平台,这促使政府作出更多的监管。去年,政府公布了30多项政策,多个政策的目标都是降低风险,并支持行业健康发展。随着行业监管变得越来越严格:a)有问题的平台的数量正在迅速减少。去年,中国的P2P业务平台有2,037个,而存在问题的P2P平台数量已降到938个,同比下降18.9%;b)该行业仍然高速增长。对于第三方移动支付,2016年第四季的交易规模为18.5万亿元人民币,同比增长297.4%。P2P贷款交易规模约2.8万亿元人民币,同比增长137.9%,活跃投资者数目约990万个,同比增长38.6%;c)自政府在去年8月出台政策限制贷款规模后,小额贷款业务将成为下一个增长动力。

    我们预期以下情况将会发生:a)随着政府为行业引入更多明确规定,不合资格的平台将被标签;b)财务状况较强的大品牌,如腾讯和阿里巴巴[BABA.US],其表现将优于小平台;c)预期未来几年该行业有更多整合活动。（中国银河国际金融）